【酒行业报告】食品饮料行业白酒产业周期研究之三：从政策预期到被动去库，白酒板块修复值得期待-2023.docxVIP

行业研究 | 深度报告 从政策预期到被动去库，白酒板块修复值得期待 从政策预期到被动去库，白酒板块修复值得期待 ——白酒产业周期研究之三 看好（维持） 看好（维持） 国家/地区 中国 行 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2023 年 08 月 05 日 核心观点 核心观点 白酒业绩与宏观关联度大，股价受宏观经济影响。商务场合是次高端及以上白酒产品的核心消费场景，而支出的主体是企业，因此白酒消费和国内企业的经营效益有 直接的关联，这也直接联系到国内的宏观环境好坏。我们基于白酒板块受宏观经济周期性影响较大的原理出发，以飞天茅台批价为纽带连接宏观变量与白酒微观结构，寻找影响白酒板块基本面及股价的领先及同步指标。其中同步指标主要包括进出口增速、工业企业利润增速、房地产投资增速、长端国债收益率等，在区域酒市场以及次高端酒领域，同步经济指标与白酒企业的营收增速之间也存在较高的关联度。而 M1 增速、信贷脉冲、OECD 综合领先指标、PMI 等作为宏观经济的领先指标也领先于白酒板块基本面的趋势，当前 OECD 综合领先指标已经企稳回升，或预示着白酒板块基本面有望向上。 从政策预期到被动去库，白酒板块修复值得期待。随着国内宏观经济数据持续转弱，宏观经济政策开始逐步出台，以支持经济的复苏，尤其是近期政治局会议召开后，下半年加大宏观政策调控力度的基调已经确立。在经济周期运行到底部阶段后，各类政策出台