多元金融：从期货公司到衍生品投行-期货“变形记”.pdfVIP

证券研究报告 | 2023年10月08日 期货 “变形记” 超配 ——从期货公司到衍生品投行  行业研究 ·行业快评  非银金融 ·多元金融  投资评级：超配（首次评级） 证券分析师： 孔祥 021kongxiang@ 执证编码：S0980523060004 事项： 2023年9月27 日，永安期货举办投资者关系活动，回顾期货行业发展成就，总结永安期货发展经验，深 刻阐释 “全力打造行业领先、独具特色的衍生品投行”的战略定位。我们从中也能观察期货行业发展创新 的逻辑主线。 国信非银观点：期货公司业务范围有序拓展、做市和衍生品业务回归母公司等政策创新，驱动行业迈入杠 杆扩张周期。永安期货多元化业务优势和多元化客群基础是扩表加杠杆的重要来源，主要体现为;一是资 产端规模持续扩张。公司做市交易、衍生品业务、境外业务等业务规模的持续增长引致资产端增长；二是 客户资源丰富且多元。公司把握大财富管理趋势，打造 “全资产、全领域、全覆盖、全球化”的财富管理 产品图谱吸引多元客户，为资产扩张进一步打开想象空间。公司作为行业领先的衍生品投行，有望充分受 益于政策红利，实现 “强者恒强”。 评论：  期货行业：迈入杠杆扩张与ROE提升的改善周期 政策引导期货公司向综合金融服务商转型，行业进入扩表加杠杆周期。经过多年探索发展，我国期货行业 从懵懂到成熟，迈入全面规范发展阶段，完善的制度基础为期货公司多元化业务扩表保驾护航。一是适度 拓展期货公司业务范围。2023年3月，证监会就《期货公司监督管理办法 （征求意见稿）》（下称《办法》） 公开征求意见，首次明确期货公司可以从事期货自营和期货保证金融资业务。二是做市和衍生品业务回归 母公司。《办法》规定期货风险管理子公司衍生品、做市等职能移入母公司，期货公司有望发行受益凭证， 杠杆空间打开。三是海外业务持续拓展。2022年颁布的《期货和衍生品法》填补了我国涉外期货交易法律 制度的空白，积极鼓励期货公司开展跨境业务。期货公司由经纪业务本源向资产管理、风险管理、衍生品 服务、跨境服务的综合金融服务商转型，正在经历多元业务驱动的加杠杆周期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 证券研究报告 图1：永安期货及上市期货公司权益乘数 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理  永安期货：多角度释放扩表空间 衍生品市场持续扩容，助力资产端规模扩张。《期货和衍生品法》明确期货及期权新品种上市实行注册制， 我国期货市场创新发展提速，衍生品新品种加快推出。永安期货全力打造行业领先、独具特色的衍生品投 行，充分受益于政策红利，做市交易、衍生品等业务规模不断扩张。2023年上半年，公司新增上交所华夏 科创50ETF期权等多项做市资格，场外衍生品业务把握市场机遇，对冲工具运用取得显著成效，引致期货 保证金、交易性金融资产等规模增加。截至2023年6月末，永安期货资产规模717.94亿元，其中期货保 证金存款314.93亿元，较上年末增加4.24%；交易性金融资产117.34亿元，较上年末增加32.65%。 图2：永安期货战略定位 资料来源：永安期货2023年9月27 日投资者关系活动，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 证券研究报告 图3：永安期货资产端规模扩张 资料来源：公司年报，国信证券经济研究所整理 加速境外业务布局，寻找业务扩张的 “第二曲线”。永安期货持续总结在中国香港和新加坡子公司的境外 业务开展经验，加大境外业务布局力度，引入优质境外团队，提升境外金融服务综合能力。叠加本轮美联 储加息周期，境外业务需求得到进一步释放。2023年上半年，公司境外金融服务业务机构户开户数量同比 增长1.5倍