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金融学重要理论 金融学重要理论 1 o 有效金融市场理论 o 证券组合理论 o MM定理 o 资本资产定价模型(CAPM) o 套利定价模式(APT) o 项目的价值分析(NPV) 本章主要内容 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 2 第一节 有效金融市场 -Efficient Financial Market Assumptions 金融市场 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 3 o 什么是有效金融市场呢？ o 一个简单的定义就是：在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单 地买入或者卖出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的利润 (该定义引自Richard A. Brealey和Stewart C. Myers合著的《公司理 财学原理》)。 o 这始终是一个假设，但是，如果你抛弃这个假设，就有可能会得到惩罚： 安然Enron的垮台。 有效金融市场假设 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 4 “无利可图”的有效金融市场 o 一位华尔街年轻的实习交易员急急忙忙地跑来告诉一位年长的 资深交易员，说道：有谁在交易所大厅地板上掉了T00美元。 资深交易员听后头也不抬，回答说： “别去想那T00美元了， 就在你说话这会儿，一定已经有人把它捡走了。 ”因为在一个 有效金融市场，信息传递得如此之快，如此之广，以至于任何 无风险套利的机会都瞬息即逝。所以，你不能先于其他人而廉 价地获得一项信息来保障你的投资收益。从这个意义上讲，在 有效金融市场上，你不再可能“先天下之忧而忧”，你只可能“ 后天下之乐而乐”。 o 是否真的无利可图？只有等待新信息。 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 2 o 有效金融市场的理论提出了一个这样的问题：在有效金融市场上，投资 人是不可能通过无风险的套利行为来获利的。任何投资分析师可能都不 会同意这样一个让他失业的金融工程理论，事实是：在任何一个金融市 场上，投资分析师的工作仍然在积极地展开。这其实是一个不同的概念， 投资分析师的工作其实是帮助投资人通过承担合理的风险来获利的，他 们并不能保证投资人实现无风险的套利行为。 一条重要定理：在有效金融市场上，市场预期是基 于当前所有可能信息和对历史规律的最佳认识的基础上 做出的最优预期。这种最优预期已经包含在金融市场上 的当前价格中了。 有效金融市场理论的由来 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 6 o 在缅甸开采玉石矿的市场上，摆放着各种未经过任何雕琢的 矿石。这些矿石中有可能包含有大量的翡翠，也可能只有很 少一点翡翠。买卖双方其实都不知道这些矿石中究竟含有多 少翡翠。买主可以选择打磨和擦拭玉石，以便使之露出更多 有关成色的信息，一旦发现玉石有可能含有高成色的翡翠， 那么卖方就会相应提高价格，反之降价。从这个例子中，我 性就越少，越容易形成双方都接受的稳定价格。 (2) 市场价 玉格石的？变得动 信，息对推你动 好， 信 息 改变了人们对某资产未来价值的预期。 们可 得 点讨重 的：发你现是： )有信 多 方磨， 定 缅甸玉石的启示：新信息 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 7 强式市场：包 含全部企业内 部信息及其对 全部信息的最 佳的分析和解 读 有效金融市场的三种类型 弱式市场： 包含全部 历史信息 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 8 o 从上面的分析我们可以看出，在一个弱式的市场上，任何 基于历史数据的技术分析都是无效的；在半强式的市场上， 构造任何基于当前信息的模型都是徒劳的；而当我们接受 强式市场的假设时，我们的任何预测市场的努力都没有意 义，在这种情况下，没有人能够“击败市场”(Beat the Market) 。 有效金融市场的三种类型 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 9 o 市场无记忆。 o 总是相信当前市场价格。 o 市场只对新信息作出反应。 o 最终造成一个对于分析师来说是随机过程的一个移 动。 (Man can’t beat it.) 有效金融市场假设的推广 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 10 第二节 证券组合理论 -Portfolio Management 金融市场 石河子大学商学院 金融学重要理论 谢婷婷 11 o 风险和预期收益 o 在金融市场上，投资人一般关心从两个方面关心有价证券的 价格：风险和预期回报。衡量这两个基本要素的指标分别是： 有价证券价格变动的方差和预期收益的数学期望。需要指出 的是，这两项指标均是在有效金融市场上，投资人根据