(可编辑研究报告)家电行业2023年投资策略分析报告：柳暗花明，疫后复苏-遥遥领先.pptx

家电行业2023年春季投资策略柳暗花明，关注疫后复苏2023年3月 核 心 观 点随着房地产、防疫政策的持续优化，经济活力焕发，国内家电消费需求稳步复苏；原材料价格趋稳回落，改善盈利能力同时为多样化营销提供空间。我们认为，2023年是家电历经两年调整筑底后，回归正常经营节奏的一年。外部环境向好对行业估值与盈利具有较强的修复作用，而高端化，渠道调整，降本增效，拓展海外市场，布局多元化业务仍是家电公司发展的长期议题。站在当前春季节点，疫后线下客流逐步修复，社交场景增多将进一步推动消费复苏。叠加原材料价格回落带来的盈利好转，我们认为家电企业经营将逐步向好。我们推荐关注以下几条投资主线：（1）估值修复，白马稳健。目前家电估值位于历史低位，具有较强安全边际。在估值切换行情中，白马股收益明显。我们推荐关注高股息率、边际向好的龙头标的：美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）。（2）保交付助力，需求向好。大家电具有装修属性，与地产周期相关性较大，随着房地产保交付等政策持续落地实施，装修属性最强的厨电板块估值及业绩的压制因素均得以改善。推荐关注厨电龙头老板电器（002508）、集成灶优质企业亿田智能（300911）、火星人（300894）。（3）内需向好，关注疫后修复标的。疫后线下人流逐步恢复，各大消费场景稳步修复。旅游出行、购物中心等人流量明显恢复。一方面随着线下消费场景的修复，社交频次增多对于消费的刺激逐步加大。另一方面，家电线下渠道客流量逐步恢复，此前线下渠道受损严重的企业经营将得到修复。推荐关注自身经营稳步改善的小熊电器（002959）、飞科电器（603868）以及低渗透的扫地机优质标的石头科技（688169）。风险提示：原材料价格大幅波动风险、终端销售不及预期风险、行业竞争加剧风险。1 目 录2022行业回顾家电行情走弱，细分赛道个股看涨家电消费需求疲软，成本压力逐步缓解2023年投资策略2023年重点推荐个股2 2022年行业回顾：家电整体走势较弱? 2022年初截至2023年1月31日申万家电指数指数下跌15.3%，落后沪深300指数0.2个百分点，在申万行业中涨跌幅排名23。? 受到房地产周期下行以及疫情干扰，国内家电消费需求减弱；海外市场在复杂的国际形势以及高通胀的影响下，家电消费需求疲软。整体来看，国内外家电销售均承压。盈利端来看，年中原材料价格逐步趋稳回落，叠加海运费价格回落以及人民币汇率贬值，家电盈利能力呈现一定的修复趋势。家电指数走势弱于大盘年初至今家电行业位居中下游数据：wind，西南证券整理（数据截止1月31日）3 2022年行业回顾：细分赛道个股上涨? 分板块来看，家电行业各个板块均有不同程度的下跌。彩电在内外需求均疲软的背景下，下跌幅度最大，年初至今下跌达到了23%。个股来看，涨幅居前的主要是品牌升级见效的飞科电器（49.5%）、受益于汽零订单放量以及欧洲供暖需求提升的家用零部件企业德业股份（41.5%）等。跌幅前十多为去年新上市的个股，在整体消费需求较弱的背景下，行业竞争逐步加剧，细分赛道龙头估值有所回落。? 整体来看，在国内外多因素影响下，家电行业消费需求较弱。白电厨电等受到房地产景气影响较大，部分新兴行业增速也有所回落，2022年家电走势偏弱。家电行业子板块走势家电行业个股涨跌幅前十数据：wind，西南证券整理（数据截止1月31日）4 目 录2022行业回顾家电行情走弱，细分赛道个股看涨家电消费需求疲软，成本压力逐步缓解2023年投资策略2023年重点推荐个股5 2022年行业回顾：原材料价格年中回落? 2021年下半年到2022年初，原材料价格持续上涨。LME铝现货价格随着全球供需矛盾的逐步缓解，2022年5月原材料价格环比出现回落趋势。截止今年1月份，大宗原材料价格已经出现同比回落趋势。2023年1月，LME铜、 LME铝和国内ABS现货价格同比下降了8%、17.2%和19%。? 原材料价格回落，家电企业成本端压力逐步缓解，部分转型见效的个股盈利率先好转，预计未来家电企业将延续盈利好转的趋势。LME铜现货价格ABS现货价格数据：Wind，西南证券整理6 2022年行业回顾：下半年人民币汇率贬值? 人民币汇率自6月份以来持续下行，直到22年11月才有所转向，但目前汇率仍维持在6.7以上水平。考虑到家电出口企业多以美元计价，人民币的贬值将拉动有出口业务的家电企业收入提升；此外，家电出口企业也因持有的外汇资产将带来一定的汇兑收益；人民币贬值也会提升我国家电出口企业的价格竞争力，带动新一批订单的增长。美元兑人民币汇率数据：Wind，西南证券整理7 2022年行业回顾： 家电消费需求疲软? 受房地产市场波动和疫情的影响，2022年前三季度家电国内需求疲软。据国家统计局数据显