上海汽配投资价值分析报告：汽车管路龙头，扩产客户开拓构筑长期成长.docx

目录 上海汽配：深耕汽车空调管路，营收利润稳步增长 3 公司简介：汽车空调管路优选供应商，客户资源丰富 3 股权结构：大股东持股比例较高，决策权相对集中 4 满足客户定制化需求，具备整体配套方案设计与生产制造能力 5 客户开拓带动营收持续提升，期间费用保持稳定 6 行业分析：新能源扩容管路市场空间，国产替代正当时 10 新能源提升管路单车价值量，管路市场空间扩容 10 外资占据主要份额，国产替代进行时 15 公司分析：空调管路储备深厚，产能扩张推动营收向上 18 加码技术储备，构筑公司竞争力护城河 18 客户结构优质 21 市占率持续提升，营收加速放量 23 募投项目：提升产能，推动产品结构优化升级 25 盈利预测 27 盈利预测结论 34 上海汽配估值分析 35 相对估值：预计合理市值区间为 41.8-47.5 亿元 35 绝对估值：预计合理市值区间为 43.48-45.55 亿元 43 6.3 合理估值区间：市值区间为 41.8-45.55 亿元，对应每股价格为 12.39-13.50 元/股 47 风险提示 48 插图目录 54 表格目录 54 上海汽配：深耕汽车空调管路，营收利润稳步增长 公司简介：汽车空调管路优选供应商，客户资源丰富 上海汽配是一家从事汽车空调管路和燃油分配管等汽车零部件产品的研发、生产与销售的汽车零部件及配件制造公司。自 1992 年设立以来，经过三十余年持续的技术开发与生产经验积累。公司自主掌握了丰富的专利与非专利技术，形成了对主机厂产品需求、质量需求和新产品供应需求的快速反应机制，具备了与主机厂共同开发的整体配套方案设计能力与生产制造能力，可根据主机厂不同车型的特点设计、生产质量优异的汽车空调管路产品。同时，公司围绕下游客户的需求，通过不断的新产品自主开发，并结合外延式拓展，产品类型日益丰富，形成了以汽车 空调管路为主，燃油分配管为辅的产品体系，并有变速箱冷却油管等汽车零部件及配件产品陆续向市场推出。 生产主体 产品名称 产品用途/描述 图示表 生产主体 产品名称 产品用途/描述 图示 上海汽配、武汉海利特、芜湖海利 汽车空调管路特、沈阳海利特 连接压缩机、泠凝器、膨账阀、蒸发器等部件，将冷凝器中经过冷却的制冷剂导入到膨胩阀中，并进入蒸发器，制冷剂通过蒸发器与车内空气进行热交换。 莲南汽附、柳州莲南 高压燃油分配管 莲南汽附、柳州莲南 低压燃油分配管  保证提供足够的燃油流量并均匀地分配给各缸的喷油器，同时实现各喷油器的安装和连接。 上海汽配、武汉海利特、芜湖海利特、沈阳海利特 变速箱冷却油管 串联变速器油泵和散热器，使之形 成闭合循环回路的管路。 资料来源：招股说明书、 2022 年各子公司净利润与公司各期净利润占比超过 5%及子公司未来发展战略对公司有重大影响的为公司的重要子公司（北华企管除外，其为投资型公司）具 体情况如下： 公司名称主营业务股东构成及控制情况总资产净资产净利润莲南汽附 电子喷射 公司名称 主营业务 股东构成及控制情况 总资产 净资产 净利润 莲南汽附 电子喷射发动机用燃油分配器 公司 100%控股 （万元） 31,417.79 （万元） 24,161.76 （万元） 1,959.75 沈阳海利特 汽车空调管路的研发、生产和 公司 100%控股 9,389.51 5,441.91 420.65 浙江海利特 尚未开展实际经营业务 公司 100%控股 24,034.15 8,830.51 -22.03 总成的研发、生应和销售销售 资料来源：招股说明书、 产品性能突出，客户资源优质。秉承“以客户需求为中心“的服务理念，凭借成熟的产品开发体系与优异的产品质量控制能力，上海汽配获得了国内外众多主机厂的广泛认可，其中不乏 Volkswagen AG、上汽通用、客户 1、一汽-大众、上汽集团、上汽大众、捷豹路虎、广汽乘用车、一汽丰田、广汽丰田等全球知名主机厂，产品覆盖大众途观、别克、奥迪、探岳、迈腾、荣威、名爵、斯柯达、帕萨特、汉兰达、陆放、卡罗拉锐放等多款畅销车型；此外，公司已与联合电子、博格华纳 （上海）、纬海长春等知名汽车零部件供应商建立了稳定的合作关系，公司己成为行业内汽车空调管路产品的优选供应商之一，“SAAA〞品牌知名度以及产品竞争力不断提升。 图1：公司主要客户 资料来源：招股说明书， 股权结构：大股东持股比例较高，决策权相对集中 发行前，上海汽车空调器厂有限公司持有公司 44.24%股份，为公司控股股东。北蔡镇人民政府通过北蔡工业及六里发展间接持股北蔡资管，通过北蔡资管间接持有汽空厂 100%股权，从而实现对上海汽配的间接持股，为公司实际控制人。除控股股东与实际控制人外，其他直接或