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50 年的灵活增长投资 Capital Group 2023 年 10 月 22 日 注：Capital Group 的美国成长基金已经成立了超过 50 年。这 50 年的成长投资位基 金经理积累了很多经验。创新的不断涌现，消费需求的不断变化，让成长基金一直保 持着灵活的增长投资方式。总结这 50 年的成长股投资经验，Capital 总计了几个可以 总结的经验。第一，成长股有多种成长形式和不同的规模。第二，成长型在不同的时 代的主导企业都不同。第三，做好成长股投资需要想象力。第四，成长股投资的基础 是公司的基本面，以及管理团队的能力等。 正文： 当成长基金成立时，尼克松还在白宫做总统，经济陷入深度衰退，市值 360 亿美元的 IBM 是美国最大的公司。那是 1973 年 12 月，现任该基金联合总裁兼组合经理的唐·奥 尼尔（Don ONeal）在上八年级。 几十年来世界发生了很大变化。如今，美国最大的公司苹果价值 2.8 万亿美元，数百万 消费者携带的智能手机比 1973 年的电脑功能都要强大得多。 然而，通过一波又一波的创新、不断变化的消费者需求和各种市场周期，成长基金一 直保持着灵活的增长投资方式。奥尼尔说：“我们方法的关键要素是有选择性的投资、 长远的眼光和对分散投资的承诺。”成长基金可以灵活地在各个行业和部门中寻找最具 活力、最具创新性和管理最好的公司。” 组合经理分享了四个有助于基金持久性的关键。 1.成长股有多种成长形式和大小规模 当谈到成长股投资时，许多投资者只会想到经典的晨星九宫格的投资类别。这包括快 速增长的公司，它们的交易价格往往很高。成长基金从更广泛的角度看待增长，提供 资本增值的机会。 在我们寻找优秀公司的过程中，我们从几个问题开始。 ⚫ 发生了什么变化？ ⚫ 这种变化带来的增长机会在哪里？ ⚫ 在没有经历任何重大变革的领域，哪里有增长机会？ 这些问题可能会导致发掘出各种各样的公司。例如，人工智能（AI）的快速发展是一 系列公司的重大变革驱动机会，包括半导体制造商、平台和大语言模型的开发。 虽然经典成长股一直是基金投资组合的主要组成部分，但我们也希望利用其他可能被 市场低估的机会，包括周期性公司，以及通过基本面研究表明标的公司未来可能更有 价值的转型情况。 即使是最成功的成长型公司也可能周期性地失宠。以 Facebook 的母公司Meta 为例。 2022 年，由于苹果对 iPhone 隐私的改变，Meta 的在线广告业务放缓。很少有投资 者在 2022 年将 Meta 视为一家成长型公司。但对人工智能驱动的广告定位和其他措施 的投资表明，Meta 公司可能会对其服务产生更大的需求。 通用电气就是这样一个例子，它成长了多年，但后来成熟，经历了很长一段时间没有 增长。近年来，情况再次发生变化。通用电气管理层将重点放在了该公司不断增长的 航空部门上，以寻求利用不断增长的全球旅行需求。 2.成长型投资经历了不同的时代 十多年来，市场一直由一小群科技和消费类公司驱动。2023 年前九个月，美国最大的 七家公司 Magnificent Seven 贡献了惊人的 85%的市场总回报。 随着时间的推移，市场在不同的增长阶段之间发生了转变，在此期间，几个关键行业 甚至少数领先企业在几年内主导着市场回报。在 20 世纪 70 年代和 80 年代，个人电脑 的兴起推动了经济增长，而在 20 世纪 90 年代，随着科技、电信和媒体的繁荣，互联 网也在扩张。最近，向云计算、能源转型和人工智能的转变产生了新的投资机会。 在每一个时代，创新型公司都占据了主导地位多年，但却被新一批颠覆者所取代。标 普 500 指数中最大的股票很少在这个十年以及下个十年都能保持在高位。 我们学到的一件事是，灵活是非常重要的。21 世纪初，前十年的主导产业是能源。在 接下来的 10 年里，能源股逐渐失去了投资者的青睐。关键是，如果你陷入了一种单一 的心态，你就有可能错过一些重大的机会。这些失误可能会影响多年的整体回报。 3.成长型投资需要想象力 作为成长基金的管理者，我们的工作是确定下一个巨大的增长机会。这需要想象力。 当然，投资决策是基于公司的基本面，但这份工作部分是艺术，部分是科学。基金的 基金经理在想象下一个机会方面有着良好的记录。 成长基金的年度报告提供了许多这样的例子。一个令人难忘的例子可以在 1982 年的市 场评论中找到，该评