基础化工行业年度行业策略报告：面对需求恢复节奏的不确定性，聚焦发展前景清晰的三类企业-20231019-方正证券-28页.pdfVIP

行 业 研 究 2023.10.19 基础化工年度行业策略报告 面对需求恢复节奏的不确定性，聚焦发展前景清晰的三类企业 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 部分化工品价格已经从底部走出。受新增产能不断推出和下游需求持续低 陈鹏 登记编号：S1220523080006 迷的影响，氯碱、钛白粉、农药和化纤部分子行业的产品价格自2021 年第 3 季度以来持续下降，并导致相关企业的盈利水平在2023 年第1、2 季度降 联系人 韩广智 至历史底部的水平。在产品盈利水平触底后，随着库存的降低和企业自主限 产措施的推出，产品价格在第 3 季度旺季中陆续走出低谷。未来偏周期子 行业的景气度依然较大程度上取决于需求恢复的节奏。在第 4 季度行业即 行业评级 :推荐 将进入传统淡季之际，看好三条投资主线。 公 司 信 息 从中国的万华到世界的化学。维持万华化学“强烈推荐”评级：短期，2023 上市公司总家数 422 年第3 季度，扣非归母净利润同比增长30.0%，为过去7 个季度首次实现同 总股本(亿股) 3,453.32 比增长；中期，在连续几年高强度资本开支之后，2024 年至2025 年新项目 集中投产，预计将推动业绩上台阶，同时伴随着收入结构的改善；长期，鉴 销售收入(亿元) 24,069.98 于海外竞争对手资本开支受限，全球市场将为万华化学提供广阔的发展空 利润总额(亿元) 2,873.96 间。预计2023-2025 年归母净利润分别为173.55/225.48/243.44 亿元，同 行业平均PE 54.69 比增速分别为6.91%/29.92%/7.96%，PE 分别为15.84/12.19/11.29。 平均股价(元) 14.66 行业竞争格局较佳的赛道。经过多年的发展和积累，越来越多的国内企业在 传统主要由跨国公司掌控的市场占据了一席之地，主要表现在进口替代、切 行 业 相 对 指 数 表 现 入新的应用场景和进入高壁垒市场等方面，建议关注万润股份、蓝晓科技和 润丰股份。 15% 10% 1）万润股份:国内少数的以新材料技术突破实现发展的企业，且在多个领域 5% 和赛道证明了研发能力；自液晶材料和沸石分子筛之后，多年布局和积累的 0% OLED 材料、聚酰亚胺和光刻胶有望推动公司新一轮的增长。 -5% -10% 2）蓝晓科技：凭借在原理（材料合成、官能团化等）和工艺（连续吸附、 -15% 喷射造粒和保胶等）层面的积累，通过项目实施案例的不断增加，公司将分 22/10/19 22/12/31 23/3/14 23/5/26 23/8/7 23/10/19 基础化工 沪深300 离吸附材料和技术陆续拓展至金属资源、生命科学、超纯水等应用领域。 数据来源：w ind方正证券研究所 3）润丰股份：首先，凭借提前布局的登记证资源，公司得以在准入门槛不 断提升的海外重要农化市场占据一席之地；同时，通过渠道下沉的方式，公 相 关 研 究 司有望在已进入的巴西等南美市场保持业绩增长；此外，随着后续开拓北 《关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚性三 美、欧洲市场的战略实施，公司潜在市场空间广阔。 大主线》2022.12.10