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2023-11-08 发布于重庆
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证券研究报告公 2023 年11 月07 日司报告 │ 润本股份（603193）行业：美容护理/个护用品公投资评级：增持（首次）司当前价格： 17.84 元深 “小品类”深耕细作，“大品牌”笃行致远目标价格： 21.02 元度研究 ➢ 国内知名驱蚊及个护用品企业基本数据润本品牌创立于2006 年，历经多年发展已形成驱蚊、婴童护理、精油总股本/流通股本(百万股) 404.59/58.86 三大核心产品系列。2019-2022 年营收与归母净利润 CAGR 分别为流通A 股市值(百万元) 1,050.14 45.31%/64.41%，2023H1 营收与归母净利润增速分别达31.93%/52.10%。每股净资产(元) 2.63 ➢ 细分赛道景气度高、市场格局分散资产负债率(%) 8.29 公司聚焦新型驱蚊、婴童护理、精油等细分赛道，受益精细化/个性化一年内最高/最低(元) 26.68/16.45 需求崛起与线上化持续推进，细分赛道景气度较高，但充分竞争、格局相对分散。据灼识咨询数据，2017-2022 年中国新型驱蚊产品市场规模CAGR 股价相对走势达12.84%，2022 年中国驱蚊行业CR5 市占率约在5%-15%区间；2017-2022 润本股份沪深300 年中国婴童护理市场规模CAGR 达9.82%，2022 年国货个人护理市场前五 0% 大企业的合计份额约为8.9%。 -10% ➢ 竞争优势：“质优价廉”、升级迭代速度快 -20% 公司贯彻“大品牌、小品类”战略，产品覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景，建立庞大、忠诚且规模不断扩大的客 -30% 2023/10 2023/10 2023/10 2023/11 户群体。产品端，主打配方精简+ 高性价比+升级迭代快；渠道端，专注线上、把握每一轮渠道变革红利，在主流电商平台享有较高市占率；生产端， “完善的自有供应链+ 线上渠道为主”的C2M 模式，使得其在产品创新、