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基金经理人资格考试教材 私募股权投资的运作是指私募股权投资机构对基金的成立和管理、项目选择、 投资合作和项目退出的整体运作过程。每个投资机构都有其独特的运作模式和特点， 其运作通常低调而且神秘，从某种程度上看，私募股权投资的不同运作模式直接影 响了投资的回报水平，是属于不能外泄的独占机密。虽然我们可能无法知道各个投 资机构在具体的投资运作中的许多细节，但通常私募股权投资具有一些共同的基本 流程和基本方法。 主要参与者 参与私募股权投资运作链条的市场主体主要包括被投资企业、基金和基金管理 公司、基金的投资者以及中介服务机构。 1.被投资企业 被投资企业都有一个重要的特性——需要资金和战略投资者。企业在不同的 发展阶段需要不同规模和用途的资金：创业期的企业需要启动资金；成长期的企业 需要筹措用于规模扩张及改善生产能力所必需的资金；改制或重组中的企业需要并 购、改制资金的注入。面临财务危机的企业需要相应的周转资金渡过难关；相对成 熟的企业上市前需要一定的资本注入以达到证券交易市场的相应要求；即使是已经 上市的企业仍可能根据需要进行各种形式的再融资。 2.基金管理公司 私募股权投资需要以基金方式作为资金的载体，通常由基金管理公司设立不同 的基金募集资金后，交由不同的管理人进行投资运作。基金经理人和管理人是基金 管理公司的主要组成部分，他们通常是有丰富行业投资经验的专业人士，专长于某 些特定的行业以及处于特定发展阶段的企业，他们经过调查和研究后，凭借敏锐的 眼光将基金投资于若干企业的股权，以求日后退出并取得资本利得。 3.私募股权投资基金的投资者 只有具备私募股权投资基金的投资者，才能顺利募集资金成立基金。投资者主 要是机构投资者，也有少部分的富有个人，通常有较高的投资者门槛。在美国，公 共养老基金和企业养老基金是私募股权投资基金最大的投资者，两者的投资额占到 基金总资金额的30%～40%。机构投资者通常对基金管理公司承诺一定的投资额 度，但资金不是一次到位，而是分批注入。 4.中介服务机构 随着私募股权投资基金的发展和成熟，各类中介服务机构也随之成长和壮大起 来。其中包括： (1)专业顾问，专业顾问公司为私募股权投资基金的.投资者寻找私募股权投资 基金机会，专业的顾问公司在企业运作、技术、环境、管理、战略以及商业方面卓 越的洞察力为他们赢得了客户的信赖； (2)融资代理商，融资代理商管理整个筹资过程，虽然许多投资银行也提供同 样的服务，但大多数代理商是独立运作的； (3)市场营销、公共关系、数据以及调查机构，在市场营销和公共事务方面， 有一些团体或专家为私募股权投资基金管理公司提供支持，而市场营销和社交战略 的日渐复杂构成了私募股权投资基金管理公司对于数据和调研的庞大需求； (4)人力资源顾问，随着私募股权投资产业的发展，其对于人力资源方面的服 务需求越来越多，这些代理机构从事招募被投资企业管理团队成员或者基金管理公 司基金经理等主管人员的工作； (5)股票经纪人，除了企业上市及售出股权方面的服务，股票经纪公司还为私 募股权投资基金提供融资服务； (6)其他专业服务机构，私募股权投资基金管理公司还需要财产或房地产等方 面的代理商和顾问、基金托管方、信息技术服务商、专业培训机构、养老金和保险 精算顾问、风险顾问、税务以及审计事务所等其他专业机构的服务。 中介服务机构在私募股权投资市场中的作用越来越重要，他们帮助私募股权投 资基金募集资金、为需要资金的企业和基金牵线搭桥，还为投资者对私募股权投资 基金的表现进行评估，中介服务机构的存在降低了私募股权投资基金相关各方的信 息成本。 私募股权投资的操作流程 私募股权投资活动总的来说可分为四个阶段： ⒈项目寻找与项目评估 ⒉投资决策 ⒊投资管理 ⒋投资退出四个阶段 每个阶段有细化到许多操作实务，比如第一个阶段项目寻找与项目评估具体又 包括 1、项目来源 2、项目初步筛选 3、尽职调查 4、价值评估等内容。 不同于大多数其他形式的资本，也不同于借贷或上市公司股票投资，私募股权 投资基金经理或管理人为企业带来资本投资的同时，还提供管理技术、企业发展战 略以及其他的增值服务，是一项带着战略投资初衷的长期投资，当然其运作流程也 会是一个长期持久的过程。 国内私募股