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证券研究报告 | 首次覆盖报告
2023 年11 月08 日
361 度 (01361.HK )
大众运动领跑者,步入快速增长轨道
公司作为运动鞋服行业头部公司,2023H1 营收/业绩同比增长 18%/28%,表现 买入 (首次)
亮眼,三季度以来公司终端销售延续快速增长势头,361 度成人线下/361 度儿童
股票信息
线下/361 度电商流水同比增长 15%/25%-30%/30%,首次覆盖报告我们对公司
整体投资亮点进行分析: 行业 鞋类
行业概况:运动鞋服仍属高成长赛道,低线市场成长优于整体大盘。展望2023 年 11 月7 日收盘价(港元) 3.82
市场规模有望达到4010 亿元,同比增长 10%,2022-2027 年复合增长率为8.7%。 总市值(百万港元) 7,898.55
分市场层级看,近年来低线城市中产迅速增加,居民收入的提升推动低线消费能 总股本(百万股) 2,067.68
力的提升,同时低线城市消费者对于产品的品质和品牌的重视程度均在增加, 其中自由流通股(%) 100.00
2023 年以来低线市场运动品牌流水增速显著优于高线城市,我们预计这一趋势有 30 日日均成交量(百万股) 1.22
望延续。
股价走势
产品端:公司采取矩阵式销售策略+产品结构升级,推动生意规模扩张。产品科
技的升级可以帮助公司做更多相对定价更高的产品,对于公司收入规模的贡献也
是相对可观的,2018-2022 年鞋服产品的批发单价基本处于稳步提升的阶段,鞋 361度 恒生指数
服批发价 CAGR 均为 5%,矩阵式的产品销售策略,使得品牌最大程度的满足消 48%
费者的需求,合力推动生意规模扩张。 32%
营销端:强化品牌专业属性,同目标受众建立情感连接。361 度在保证营销费用 16%
率的基础上,通过赞助重点赛事以及重点运动员建立品牌和运动的联系,同时举
办自有赛事全方位推动产品和品牌曝光;同时361 度陆续签约龚俊等年轻流量明 0%
星,赞助电竞等,提升品牌渗透率。 -16%
渠道端:线下渠道零售效率提升+拓店稳步推进,电商业务发展迅猛。2021 年开 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11
始公司从净关店转为净开店,2022 年净开210 家至5480 家,2023H1 末为5642
家。伴随渠道拓展,渠道结构调整继续推进,二线城市以及商超百货店门店数量
占比持续提升,361 度成人2023H1 商超百货店占比对比2021 年末提升 1.5pcts。
2018-2022 年电商营收CAGR 为23%,我们认为未来新平台的快速增长会成为公
司电商业务增长的重要抓手。
儿童业务规模快速扩张,目前已经成为公司增长的重要推动力。2022 年361 度童
装业务营收规模达到14.42 亿,同比增长30%,2015-2022 年营收CAGR 为14%,
长期来看我们判断童装业务发展空间广阔,一方面童装业务门店对比同业还有开
店空间,另一方面随着产品的不断升级和品牌影响力的增强,单店店效有望同
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