财富证券：“中国智造”：智能机器人新天地.docxVIP

证券研究报告 机械设备行业深度报告 机械设备 通用机械 “中国智造”：智能机器人新天地 报告日期： 2016-08-18 评级： 谨慎推荐 上次评级： 谨慎推荐 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 机械设备(申 - 1.74 10.01 -24.81 上证综指 1.81 9.35 -22.14 财富证券研究发展中心 邹建军 0731zoujj@ S0530511020006 杨甫 yangfu@ 研究助理 实习生周玉健对本文亦有贡献 重点股票 2016E 2017E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 埃斯顿 0.26 115 0.33 91 0.50 60 谨慎推荐 巨星科技 0.53 37 0.60 33 0.70 29 推荐 机器人 0.31 84 0.38 68 0.45 57 谨慎推荐 资料来源：财富证券 事件： 《机器人产业发展规划（2016-2020）》发布 投资要点 《机器人产业发展规划（2016-2020）》发布， 政策加码趋势凸显。 2016 年 4 月 6 日，工信部、发改委和财政部三部委近日联合印发 了《机器人产业发展规划（2016-2020 年）》，《规划》指出， 到 2020 年，自主品牌工业机器人年产量达到 10 万台，同时，服务机器 人年销售收入超过 300 亿元。 2015 年国产工业机器人销量 2.22 万台， 按《规划》要求，预计 2016-2020 年复合增长率为 35%； 2015 年服务机器人销售额近 20 亿元， 根据《规划》要求，预计 2016-2020 年复合增长率为 71.8%。 工业自动化发展提速， 上游核心零部件进口替代进程加快。机器 人的核心零部件主要包括：控制器、伺服系统和减速器。三者合 计大约占机器人成本的 75%左右。由于技术门槛较高， 机器人的 核心零部件八成以上依赖进口，而且采购的伺服电机、减速器等 零部件相比外企自产自用的成本要高三五倍以上， 进口替代空间 大。随着国产机器人厂家在控制器、伺服系统和减速器上自主研 发生产逐步实现，预计未来核心零部件进口替代速度会加快。 应用领域拓展， 下游系统集成需求空间大。与国外系统集成商相 比，国内集成企业发展时间较短，据我们所知， 目前下游对机器 人需求最大是汽车行业， 占比达 50%以上。近几年系统集成逐渐 往其他行业拓展，看好其在 3C 制造、军用机器人领域应用。经 测算， 目前中国 3C 制造业密度仅 11 台/万人， 未来 6- 14 倍空间， 此外，军用机器人未来市场规模在百亿美元以上。 重点关注：1、埃斯顿（002747），小市值大弹性， 国产伺服系统 的领导者。2、巨星科技（002444），低估值业绩优良， 机器人智 能化专家，积极布局服务机器人领域。 3、机器人（300024），军 用机器人领头羊，机器人应用领域广。 风险提示：智能装备需求下降，研发进度不及预期。 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告仅供内部客户参考 行业研究报告 此报告仅供内部客户参考- 此报告仅供内部客户参考 - 2 - 目录 一、《机器人产业发展规划（2016-2020 年）》发布，政策加码趋势凸显 - 5 - 1.1 机器人行业概述 - 5 - 1.2《规划》带来千亿盛宴，机器人未来规模和增长空间巨大 - 8 - 二、工业自动化发展提速，上游核心零部件进口替代进程加快 - 12 - 2.1 机器人核心零部件之一—控制器 - 14 - 2.2 机器人核心零部件之二—伺服系统 - 16 - 2.3 机器人核心零部件之三—减速器 - 18 - 三、应用领域拓展，下游系统集成需求空间大 - 21 - 3.1 汽车行业：主要应用领域 - 21 - 3.2 3C 制造业：新的需求增长点 - 24 - 3.3 军用机器人：应用上尝试的新突破 - 26 - 四、机器人未来的发展趋势 - 29 - 4.1 人机 “共融与交互”，协作机器人成为发展关键 - 29 - 4.2 人工智能不断加强，仿生机器人越来越完善 - 33 - 五、重点上市公司推荐 - 36 - 5.1 埃斯顿（002747）：工业机器人龙头企业，伺服系统的领先者 - 36 - 5.2 巨星科技（002444）：机器人智能化专家，积极布局服务机器人领域 - 36 - 5.3 机器人（300024）：军用机器人领头羊，看好公司机器人多领域应用 - 37 - 此报告仅供内部客户参考- 此报告仅供内部客