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eva指标或方法的比较研究 一、 剩余收益评价法 信息的不平等使管理者的努力水平难以观察。为了验证管理者的运营表现，所有者使用可观察到的结果进行评估，而不是直接根据管理者的评估结果进行评估。因此，如果测量结果正确，就会影响管理者的积极性。传统的管理者业绩评价指标有投资报酬率和剩余收益。 投资报酬率是目前最常用的一种方法，它既反映了企业综合赢利能力，又具有横向可比性。但是，由于信息不对称性，投资者难以准确评价管理者的经营业绩，而不正确的评价又会影响管理者的工作积极性。由于提高部门投资报酬率的活动有时会降低公司的价值，因而实业界和理论界提出一种替代的业绩评价方法，即用剩余收益来克服投资报酬率的局限性。剩余收益的原理是：增加那些收益超过资本成本的投资或减少收益低于资本成本的投资，则剩余收益都会增加。由于剩余收益法有利于使公司对部门的业绩评价与使部门或公司价值最大化的活动保持一致性，因而与投资报酬率相比，具有较大的优势。而EVA概念的提出又从不同角度扩展了剩余收益评价法。一方面，EVA是基于资本资产定价模型而推出的，体现该行业的资本成本和部门的风险特征，能得出一个专门的、以市场为基础的单独业务单位的风险水平。另一方面，EVA是在对因财务报告的需要而被公认会计准则（GAAP）曲解的信息做出调整后计算得出的。虽然目前的实证研究结果有喜有忧，但其在欧美国家中被许多著名跨国公司所广泛采用并获得巨大成功，证明其具有较高的实际应用价值，并且给予我们寻找出能真正反映企业经营业绩的评价指标提供了一种新思路：新指标应该能从股东财富增加的角度反映管理者的经营业绩，通过将企业管理者的报酬与该指标挂钩，引导管理者努力达到股东财富最大化这一财务目标。 二、 eva与公司价值、可持续经营企业价值的比较 企业价值评估是一项综合性的资产评估，是对整体经济价值进行判断估计的过程。而对整体企业进行价值评估都发生在并购过程中，传统对并购目标企业价值评估的方法有资产价值基础法、收益法、贴现现金流量法和公式评估法（沃斯顿模型）。 运用EVA模型进行企业价值评估的基本原理是：公司普通股的每股价值应该等于公司的权益价值除以普通股总数。而公司的权益价值则等于公司价值与公司债务价值的差。由于公司普通股总数和公司债务价值都是已知的，因此，只要能够合理估算出公司价值，用于进行估价定位的每股价值也就能够得到了。而公司价值则正是用EVA来衡量的，应该等于估值时的初始投资资本加上预期的公司未来各年EVA的现值之和。由此可见，在价值评估系统里，EVA作为其中的一个分析步骤，即评价经营阶层的年度经营业绩。而要用EVA来考察公司的内在价值，则要把未来每年度的EVA折现，这种思路与贴现现金流量法是一致的。 目前，国际上通用的评估企业整体内在价值的方法是贴现现金流量法（以下简称DCF法）。这主要是由于，DCF法是资本投资和资本预算的基本模型，被看作是企业估值定价理论上最有成效的模型，因为企业的经济活动就表现为现金的流入和流出。故此，当DCF法与其它方法一起使用时，DCF法所得出结果往往是检验其它方法结果合理与否的基本标准。尽管如此，DCF法应用的严格假设前提仍使DCF法在评估实践中往往会因一些特殊情况而受到限制，比如，对于当前存在经营困难的企业而言，当前现金流或收益往往为负，将使DCF法无法应用。又如对于已公开的投资机会，DCF法容易估算其预期产生的现金流，而对于不确定性环境下的各种投资机会及尚未利用的无形资产，预期现金流难以估计，DCF法的应用就会受阻。而作为后起之秀的EVA模型刚好能弥补DCF法的这一缺陷。EVA模型并不受企业持续经营与否的限制。相反，对于非持续经营的企业，EVA将是其得力的助手和激励动力。同样，对于现金流难以估计的投资机会并不妨碍EVA方法的应用。另外，DCF不适用于非上市的企业，因为非上市企业很难通过资本资产定价模型计算出它们的股利折现率。而EVA方法不仅适用于非上市企业，还适用于政府机构、学校等很多领域。 三、 投资项目的评价分析 对投资项目评价时使用的指标分为两类：一是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益率等。根据分析评价指标的类别，投资项目评价分析的方法，也被分为贴现的分析评价方法和非贴现的分析评价方法两种。 非贴现的分析评价方法不考虑时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。这些方法在选择方案时只能起辅助作用，不能作为主流方法使用。贴现的分析评价方法，即DCF法评价投资项目是建立在现金流量现值基础之上的，它隐含的前提条件有：资本市场是有效率的；企业面临的经营环境是确定的；企业经营持续稳定；企业未来现金流序列可预期且为正值等。正如前面所分析的，DCF法有其