中国通号-市场前景及投资研究报告：轨交控制系统，科技引领逐梦未来.pdfVIP

轨交控制系统拓荒者，科技引领逐梦未来 中国通号 （688009.SH ）深度报告 报告日期：2023年11月14日 投资要点 • 控制系统国内市场进入更新升级周期，海外市场空间可观。 按照 “十四五”目标，期间铁路将新增1.9万公里，控制系统市场规模合计约507.3~934.8亿 元；鉴于2022年底，城轨运营里程已经接近1万公里的目标，十四五期间城轨控制系统市场规模将 远超788.8亿元。 在铁路领域，高速铁路及普速铁路控制系统更新升级周期分别为10年、15年左右。估算从 2024年至2025年期间普铁和高铁控制系统更新升级需求共振将带来280.47-324.52亿元的市场。 预计全球除中国外2020-2040年共计21年间铁路基建的总投资额累计将达到51370亿美元。 其中，除中国外，欧洲是未来铁路基建投资规模最大的领域，占全球规模的47% 。 • 轨道交通控制系统龙头，内外业务携头并进。 公司引领我国轨道交通控制行业发展，贡献多项技术产品突破。公司在多个核心列控技术和装 备中市占率领先。其中公司在CTCS-3列控系统装备市场占有率第一，占行业内超过90%市场份额。 公司广泛布局全球业务，依托“ ”拓展海外。公司全列控系统产品获得全球“通行证” TSI认证，为支撑中国高端列控装备以CTCS标准或ETCS标准“走出去”奠定了坚实基础。 • 盈利预测： 公司重要终端市场铁路及城轨需求逐渐复苏，同时普铁及高铁控制系统更新周期共振将带来增 量；公司作为国内控制系统龙头企业，不断科技创新，引领行业发展；公司在海外市场开拓积极， 增长迅速，将带来业绩增长。预计2023-2025年的归母净利润分别为39.02 、40.93 、43.21亿元， EPS分别为0.37 、0.39 、0.41元，当前股价对应PE分别为13、12、12倍。维持“买入”评级。 诚信、专业、稳健、高效 PAGE 2 预测指标 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 40,220 42,096 45,142 48,211 增长率（% ） 4.9% 4.7% 7.2% 6.8% 归母净利润（百万元） 3,634 3,902 4,093 4,321 增长率（% ） 11.0% 7.4% 4.9% 5.6% 摊薄每股收益（元） 0.34 0.37 0.39 0.41 ROE （% ）