2024年家电行业年度投资策略分析报告：不确定中的确定性.pdf

证券研究报告 寻找不确定中的确定性 ——2024年家电行业年度策略 行业评级：看好 2023年11月17日 摘要  家电板块2023年复盘 • 综合表现跑赢大盘：年初至2023年11月9 日，上证综指-1.16%、深证成指-8.93% ；家用电器年内+9.69%。 • 细分赛道分化 ，黑色家电、白色家电表现最优：年初至2023年11月9 日，细分赛道涨跌幅排序依次为黑色家电 （+25.12%）、白色 家电 （+24.90%）、家电零部件 （+12.84%）、小家电 （+4.02%）、照明设备 （-0.19%）、厨卫电器 （-2.64%）。 • 内销复盘：消费者信心仍处于低位，家电及音像器材零售额同比承压。厨小电可选属性较强，奥维云网数据显示2023年1-9月厨房小 家电销售额同比-10%。 • 外销复盘 ：海外零售库存去化见效，白电外销Q2开始提速。根据产业在线数据，23Q3冰箱/洗衣机/空调的行业出口量分别同比 +46%/+ 39%/+21%。  2024年板块机会展望：寻找不确定中的确定性。 • 海外通胀收窄 ，出货预期上调。2023年美国CPI增速在强烈加息下下行，美国通胀拐点或已现。我们预计随着通胀的减弱，后续加息 的力度也将下行，我们预计随着海外通胀收缩，海外自主品牌成本端压力边际缓解。 • 寻找估值具有安全边际的高股息标的。从个股来看，2022年家电行业白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电股息率分 别达4.7%、6.0%、2.5%、2.1% ，根据我们的测算，若以上企业2023年仍然保持2022年分红水平 （2023年每股分红/每股收益与 2022年水平相当），其2023年股息率均将高于3%。 • 寻找个股阿尔法逻辑 ，建议选择业绩确定性强、经营稳健的公司。建议关注：美的集团：B端业务拓展，从家电龙头向科技集团转型； 海尔智家：高端化持续推进、数字化提效盈利兑现；海信家电：盈利能力不断提升，业绩弹性大；苏泊尔：稳健经营高股息，24H1 外销具备弹性；华帝股份：收入增长有望提速，产品结构优化带动利润率提升，实控人提议回购股份；科沃斯：外销提份额，估值具 备安全边际；小熊电器：大众品市场份额提升+产品结构优化带动利润率提升。 2  风险提示 ：原材料价格反弹；全球经济下行超预期；汇率波动；地产周期下行；市场竞争加剧。 01 家电板块23年复盘 目录 02 24年投资逻辑：寻找不确定中的确定性 C O N T E N T S 03 投资建议 04 风险提示 3 01 家电板块23年复盘 Partone 4 01 行情回顾：家用电器板块跑赢大盘，细分赛道收益表现分化  综合表现跑赢大盘 ：年初至2023年11月9 日，上证综指-1.16%、深证成指-8.93% ；家用电器年内+9.69%。  细分赛道分化 ，黑色家电、白色家电表现最优 ：年初至2023年11月9 日，细分赛道涨跌幅排序依次为黑色家电 （+25.12%）、白色 家电 （+24.90%）、家电零部件 （+12.84%）、小家电 （+4.02%）、照明设备 （-0.19%）、其他家电 （-1.48%）、厨卫电器 （- 2.64%）。 图1：家用电器板块年涨幅为9.69% （年初至11月9日）