20231120-德邦证券-格林美-002340-世界领先绿色工厂，前驱体与回收行业龙头快速扩张.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 格林美(002340.SZ) 2023 年11 月20 日 买入 （首次） 格林美 （002340.SZ）：世界领先 所属行业：电力设备/ 电池 当前价格(元) ：5.94 绿色工厂，前驱体与回收行业龙 证券分析师 头快速扩张 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠ 投资要点 张崇欣 资格编号：S0120522100003  格林美：世界新能源行业的核心供应商与中国循环经济领军企业。公司成立二十 邮箱：zhangcx ＠ 余载，采用“新能源材料制造+城市矿山开采”的双轨驱动业务，核心产品包括三 研究助理 元前驱体、四氧化三钴等。公司 2022 年营收294 亿元，同比增长52.3%，2022 康宇豪 年归母净利润13 亿元，同比增长41.3%。产品持续发力，毛利率保持稳定。 邮箱：kangyh＠  前驱体为首带动新能源业务增长，镍资源项目提供战略性原料保障。（1）三元前 驱体：公司作为三元前驱体行业的龙头，技术位于行业前沿。2022 年实现出货量 市场表现 15.23 万吨，同比增长67.28%，其中8 系及9 系超高镍产品占出货量75% 以上， 格林美 沪深300 居全球市场第一。2023 年产能为26 万吨，预计2026 年产能扩增至50 万吨。（2） 17% 四氧化三钴：公司是该行业领先制造企业，2022 年销售量 1.48 万吨。目前四氧 9% 0% 化三钴产能为2.5 万吨，预计2026 年达到3 万吨。（3）原料体系建设：公司打实 -9% 施多原料战略通道，保障上游钴镍原料供应。2022 年格林美印尼青美邦镍资源一 -17% 期 3 万吨金属镍/年项目的产线顺利建成并正式投产运行，二期 4.3 万吨金属镍/ -26% 年项目建设中。 -34% 2022-11 2023-03 2023-07  回收业务成长空间广阔，动力电池提供公司发展新机遇。（1）动力电池回收：公 沪深300 对比 1M 2M 3M 司在动力电池回收行业有领先竞争优势，与下游车厂、电池厂紧密合作，并成功 绝对涨幅(%) 2.24 -4.96 -9.31 打造新能源全生命周期循环价值链。2022 年公司动力电池回收拆解量达 1.74 万 相对涨幅(%) 1.26 -0.86 -3.61 吨，同比增长98.1%，公司预计2023 年将达3.5 万吨以上，2026 年达30 万吨以 资料来源：德邦研究所，聚源数据 上，成为公司业绩增长极。（2）报废汽车回收：公司报废汽车综合利用量稳定增 长，2022 年达 21.8 万吨，其中新能源汽车回收将成为该业务新的增长点。（3） 相关研究 电子废弃物回收：公司是电子废弃物行业领先者，形成“电子废弃物回收拆解— 废塑料再生—金属再生”的循环再生价值链，实现三轨驱动。（4）钨回收：公司