比较公司治理.pptxVIP

第九章 比较公司治理;学习目标 掌握公司治理类型； 了解所有权演变结局的几种情况； 掌握分散的所有权或集中的所有权与弱控制权或强控制权之间的四种组合； 针对四种组合，了解每一种组合都可能引起不同类型的利益冲突问题； 掌握企业货币资本的地位和作用； 了解中国国有企业的改革三个阶段；;第一节 公司治理类型比较;现代家族企业是由古典企业演变而来，其所有权演变的结局可分为几种情况： ①企业最初是独资企业 ②企业的初始所有权属于参与创业的若干兄弟姐妹 ③企业最初是家族成员同家族外成员共同创办的合伙制企业 ④最初的独资或合资企业 上述各种情况表明，家族企业通过不同途径走上了现代企业的轨道，企业由单一所有权演变为多元所有权，但控制权或控制权仍然由家族把持。因此，现代家族企业虽然已经是股份制企业，但从股权结构来看，家族仍处于控股地位。;二、经理控制型治理机制 ; 在美国的许多大公司，大股东并不掌握公司控制权，其主要原因有以下几个方面： 公司规模过于庞大，市场非常复杂，大股东受自身知识结构和知识水平的限制，无力实施对企业的有效监督，也往往倾向于把“搭便车”。 发达的证券市场为股东提供了回避企业经营风险的重要方式。美国拥有世界上最发达的股票交易市场，股东可以通过市场交易选择购买投资回报率较高的企业股票，卖掉投资回报率较低的企业股票。 相关的法律制度鼓励股东的市场化行为。;三、主银行相机治理型机制;四、股东和员工共同控制型治理机制;第二节 公司控制权与所有权比较;二、组合A：分散的所有权和弱控制权;三、组合B：分散的所有权与强控制权;四、组合C：集中的所有权和弱控制权 这是一种相当少见的组合。它只适用于世界上的少数公司，包括一些实行表决权最高限额（voting caps），即投票限制（voting limits）的瑞士公司。 ;五、组合D：集中的所有权和强控制权 在这一组合方式中，由于大部分所有权被控股股东掌握，因此容易形成很强的监督激励。但是，它的劣势在于降低了资产变现能力和增值收购的可能性。 ;六、怎样实现分散的所有权和强控制???;第三节 企业资本与企业融资比较;所谓内源融资就是企业通过自己的经营活动，取得一定的利润收入，在做出税收等必要的扣除以后，剩余的部分就构成企业利润，其中的部分利润留存形成企业的自我积累：企业吸收社会其他经济主体的剩余资金，使之转化为企业资金，就形成企业的外源融资。 内源融资是企业资金的可靠来源，它具有便利性的和自主性的特点，企业可以不受外界资金环境的影响和约束，自主地支配和便利地使用这部分资金。同时，内源融资也是企业能够顺利实现外源融资的有利条件。;（三）现代企业的主要融资方式;二、资本结构与企业融资成本;（二）、企业融资成本与企业的市场价值 1.企业融资成本和边际融资成本 简单地说，企业融资成本就是企业使用投资者的资金所必须付出的代价，其中包括投资者要求的预期投资回报率、银行等金融机构的中介费用以及证券发行费，即用资费用和筹资费用。企业融资成本的高低可以用融资成本率表示，其计算公式为 融资成本率=;2.融资方式与企业市场价值 企业的市场价值就是企业未来现金流的折现值。 ;三、资本结构理论;（二）MM定理 现代资本结构理论的开创者是弗兰克·莫迪利安尼（Franco Modigliani）和莫顿·米勒（Merton Miller）。传统资本结构理论始终不能很好地解释财务杠杆对于公司价值的影响，而1958年6月米勒和莫迪利安尼在《美国经济评论》上发表文章，通过一系列假设将问题模型化，得出了财务杠杆与公司市场价值无关的结论，即MM理论。 ;（三）平衡理论 克劳斯和雷泽伯格（Kraus and Litzenberger，1973）将公司经营风险纳入企业资本结构的研究中，从而创立了平衡理论。她们指出，尽管根据税法，公司可以通过增加债务而增加其市场价值，但随着负债率的上升，公司风险（公司陷入财务亏空的概率）也在增加，甚至最终会导致公司破产。 ;（四）影响企业资本结构的因素 1.企业权益资本收益所得税 2.公司资产状态 3.公司经营风险 4.优序理论和高融资能力;四、资本结构与企业经营;第四节 路径依赖、公司治理与国有企业改革;我国的国有企业改革和公司治理改革应注意以下几个问题： 第一，我国的股份公司大部分是由传统的国有企业改制而来的。 第二，制度环境是决定公司治理效率的重要因素。 第三，我国现有股份公司实行双重董事会制度，既有一个执行经营职能的“董事会”，又有一个执行监督职能的监事会。 第四，鉴于现实中部分公司常常牺牲债权人和职工的利益，盲目追求股东和经营者效用的最大化。 第五，为了提高公司治理效率，防止“官僚”董事、“水货”董事和“后门”董事，应严格董事资格认定和业绩评估制度，严禁把董事当