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中国经济与通货膨胀的关系基于几个主要问题的分析 本周期通货膨胀主要是一种需求拉动性定期通货膨胀，反映了近两年来政府资金和货币政策的刺激下经济的急剧下降。货币扩张主要是通过刺激总需求进而推高物价,虽然它也可能影响通胀预期。我们认为需求压力是近期工资上升和农产品价格上涨的主要原因。结构性供给因素(例如劳动力增速降低)的变化是一个缓慢渐进的过程,不是影响经济短期波动的主要力量。 2004-2005年和2007-2008年期间中国的抗通胀成本(即因控制通胀而牺牲的经济增长)较为温和,我们认为本次亦不例外。原因在于,从根本上说,中国是一个过剩型经济,其生产者人数远超过净消费者,同时高储蓄促进了产能投资。 基于同样的原因,我们认为政府不太可能提高对通胀的容忍度。从生产者与净消费者的比率来看,中国更接近于主要发达国家,而不同于印度等其他主要新兴市场国家,后者的净消费者数量远多于生产者。在中国,政府提高通胀容忍度将只会助长房地产泡沫。 我们预计通胀2011年1季度将维持高位(虽然2010年12月份较11月份有所回落),政策紧缩措施将主要集中在上半年。我们认为2011年货币条件将较2010年适度收紧并回归金融危机前水平。具体而言,预计2011年M2增长目标将为16%左右,上半年央行将至少加息一次。预计GDP增速将从2010年的10.2%放缓至9.3%,通胀将从年初的约5%回落至年底的约3.5%。