2024年家电行业投资策略分析报告：寻找效率更高的企业.pdf

证券研究报告行业深度报告

寻找效率更高的企业——2024家电年度策略

发布日期：2023年12月4日

摘要

核心观点：2024年外销整体优于内销，核心策略在于精选高效率的公司。我们认为有三条主线值得关注:1）能够积极出海，全球竞争

力强的企业:2）国内在理性消费趋势下，寻找能够控制成本，以更好性价比商品满足消费者需求的公司；3）精选上游制造能力强，有

或者行业需求崛起的制造业公司。此外，基于防御策略，推荐白电龙头。

2023年家电板块回顾：1）股价层面：家电板块表现整体居前，黑电、二线白电、扫地机等板块公司涨幅较多，尤其是黑电行业的投

资认知获得了市场扭转；2）基本面维度：受益于疫后消费的复苏，白电行业上半年需求快速增长，行业竞争平和，叠加原材料成本下行，

二线白电盈利弹性远高于龙头；扫地机行业外销高增长、内销以价换量初现成效；黑电行业外销景气度高，龙头公司利润率持续提升；

厨电和厨房小家电行业整体表现偏弱

2024年家电板块展望：1）白电：内销空调略承压，外销预计将维持相对高的景气度；2）黑电：内销平稳，中国企业继续在海外扩张

份额，进一步提升竞争力；结构上看，miniLED显示渗透率将大幅上升；3）厨电：受制于地产竣工拖累，行业整体需求承压，预计一二

线渠道占比较高的龙头相对较优；4）清洁电器：国内以价换量趋势延续，海外维持高景气度，并且海外正在经历全能基站比例提升的大

红利期；5）厨房与个护小家电：预计厨房小家电由于可选性较强，整体需求偏弱；个护新品有带动，但预计明年新品类价格也将下探

2024投资策略：寻找效率更高的企业。行业进入存量竞争，只有更高效的企业才能抢夺份额，无论是助力海外扩张、国内消费内卷的

破局还是上游制造的份额提升。

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摘要

2024投资机会梳理：1）寻找能够参与国际竞争的企业。海外市场空间更大、竞争环境好于国内。目前中国的黑电、扫地机还有白电

行业在全球范围内具有极强的竞争力，结合企业经营周期，我们重点推荐海信视像、石头科技和海信家电；2）国内在理性消费趋势之下，

刚需类小家电的机会，推荐飞科电器；3）家电制造也有价值：推荐有逻辑的标的和miniLED上游产业链，推荐英华特、德昌股

份。4）防御价值标的：业绩稳健增长、低估值、分红高的白电龙头——海尔智家和美的集团。

风险提示：国内宏观环境不及预期的风险；海外市场需求衰退的风险；原材料成本上涨的风险；国内地产竣工不及预期等