(可编辑报告)万华化学-市场前景及投资研究报告：量价下滑，业绩承压，化工龙头，新一轮成长.pptxVIP

2023年03月21日万华化学(600309.SH)2022年报点评：量价下滑致业绩承压，化工龙头开启新一轮成长评级：买入(维持)

最近一年走势预测指标2022A165565142023224774272025业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)万华化学沪深3000.42060.29360.16660.0396-0.0874-0.214416234-342281641317683938951235.177.272310.122412.412321P/E17.923.7913.363.061.729.319.592.321.366.797.831.791.135.45P/BP/S1.76EV/EBITDA11.39资料：Wind资讯、国海证券研究所相对沪深300表现表现2023/03/2012M相关报告1M3M《——万华化学（600309）2023年2月月报：MDI价格持续上行，万华新能源材料再添环评（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-03-14万华化学-6.7%-4.7%8.3%2.9%23.5%-7.7%《——万华化学（600309）2023年1月月报：MDI价格企稳回升，福建MDI扩能等多项目环评公示（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-02-19沪深300《——万华化学（600309）事件点评：2022年业绩承压，看好景气修复叠加成长再启（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-02-14《——万华化学（600309）公司动态研究：POE项目公告，福建MDI项目投产（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-01-13《——万华化学（600309）点评报告：福建MDI项目投产，万华新一轮成长再启（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-12-232

2022年业绩承压，化工龙头开启新一轮成长事件：2023年3月21日，公司发布2022年年报：2022年公司实现营业收入1655.65亿元，同比+13.76%；实现归母净利润162.34亿元，同比-34.14%；加权平均净资产收益率达22.75%，同比减少19.78个百分点。销售毛利率16.57%，同比减少9.69个百分点，销售净利率10.29%，同比减少6.91个百分点。其中，2022Q4单季度实现营收351.45亿元，同比-8.04%，环比-14.91%；实现归母净利润26.25亿元，同比-48.59%，环比-18.60%；ROE为3.48%，同比下滑4.23个百分点，环比下滑0.98个百分点。销售毛利率达16.01%，同比下滑1.08个百分点，环比上升3.02个百分点；销售净利率达7.99%，同比下滑5.50个百分点，环比下滑0.35个百分点。点评：大宗原料及能源价格上涨，公司2022年业绩承压2022年，公司实现营收1655.65亿元，同比+13.76%。公司营收实现增长，主要受益于公司PO/SM装置、多套精细化学品装置陆续投产，各生产装置高效运行，市场端全球发力，聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品产销量均同比增长。而受地缘冲突等因素影响，基础能源价格大幅上涨，带动公司成本提升，其中纯苯均价达8125元/吨，同增14%；煤炭均价达1136元/吨，同增21%；CP丙烷达737美元/吨，同增14%，而公司产品收入增长幅度低于成本上涨幅度，造成公司盈利能力整体下行。2022年，公司实现归母净利润162.34亿元，同比-34.14%。分业务板块来看，2022年聚氨酯业务实现营收628.96亿元，同比+3.97%；销量达418万吨，同比+7.46%；均价达15046.8元/吨，同比-3.24%；毛利率达24.45%，同减10.62个百分点。石化业务实现营收696.35亿元，同比+13.40%；销量达1098万吨，同比+9.36%；均价达6342.0元/吨，同比+3.69%；毛利率达3.74%，同减13.35个百分点。精细化学品及新材料业务实现营收201.24亿元，同比+30.14%；实现销量95万吨，同比+25.00%；均价达21183.3元/吨，同比+4.11%；毛利率达27.63%，同增6.38个百分点，三大业务板块量价均实现较大突破。同时，2022年公司经营活动产生现金流量净额高达363.37亿元，同比+30.14%，强大的现金流不仅展现出公司较强的变现能力，同时也将为公司未来的发展注入强劲动力。3

2022年业绩承压，化工龙头开启新一轮成长Q4主要产品销量下滑，经营活动产生现金流量净额同环比提升2022年Q4，受疫情反复等多因素影响，终端需求较弱，主要产品销量环比下滑。其中，2022年Q4，聚氨酯板块销量达104万吨，同比