(可编辑报告)从配置、选股、交易能力看FOF的能力圈.pptx

从配置、选股、交易能力看FOF的能力圈分布2023.3.21

【前言】当前FOF市场面临的问题：亮点难觅2022年熊市???固收+FOF没有优势由于仓位优势，权益型FOF优势更明显平衡型FOF收益、回撤控制都更差21-22年风格切换??固收+与权益型FOF发挥出优势平衡型FOF收益、回撤控制都更差20-22年穿越牛熊固收+FOF性价比低???权益型FOF收益风险比高平衡型FOF收益、回撤控制都更差资料:wind，申万宏源研究；数据截至：2022/12/312

【前言】当前FOF市场面临的问题：差异化选基困难?子基金池的高度相似，导致选基差异化空间有限：?动态调仓的过程，动量选基特征明显，调仓步调相似：主动权益子基金增减持比例以及超额收益主动权益子基金增减持较多的产品（按比例）资料:wind，申万宏源研究；数据截至：2022/12/313

主要内容1.行业配置能力如何？2.选股能力如何？3.交易能力如何？4

1.1三类FOF的行业配置特征?权益型FOF的行业偏离度更高：?权益型FOF的行业偏离度的平均水平稍高?固收+FOF在行业配置上更稳健?上述行业偏离行为的差异在2021年后逐渐缩小三类FOF的行业偏离度资料：wind，申万宏源研究；数据截至：2022H15

1.1三类FOF的行业配置特征?三类FOF在部分行业上的配置观点不同：?大多数行业的配置方向呈现一致性的超配或低配；?部分行业的配置观点出现分歧，比如医药生物、交通运输、电子、电力设备等三类FOF的行业配置情况（2022年中报）资料：wind，申万宏源研究；数据截至：2022H16

1.2适度偏离的FOF业绩性价比高?适度偏离的产品性价比较高：偏离度过高的产品收益表现呈现两级分化，偏离度低的基金业绩普遍处于同类中下游水平，权益型FOF配置比例贴近中证800的产品业绩普遍一般。从回撤控制的角度看，偏离度更低的产品持有体验会更好。行业偏离度与产品业绩的联系资料：wind，申万宏源研究；数据截至：2022H17

1.2适度偏离的FOF业绩性价比高?近两年绩优FOF大多数都有明显的轮动幅度或者行业偏离度：?赛道偏离型的前海开源裕源，依靠高配的有色金属行业业绩挺进前三?行业轮动幅度较大的长信稳利资产配置一年、长信稳进资产配置、前海联合智选3个月持有?兴全安泰积极养老目标五年，属于行业配置均衡型绩优FOF的行业配置情况资料：wind，申万宏源研究；行业配置数据：2021H1、2021H2、2022H1；指标统计区间：2020/1/1-2022/12/318

1.3哪些FOF的行业配置能力较为出色？?FOF超低配行业的收益并不乐观：?从前三大超/低配行业看，三类FOF超配和低配最多的三个行业基本一致，观点分歧主要在电力设备、医药生物行业的配置时间上。?从超额收益看，三类FOF的配置能力都一般，主要表现在超配行业取得超额收益的频率较低。三类FOF的行业配置能力资料：wind，申万宏源研究；数据截至：2022H19

1.3哪些FOF的行业配置能力较为出色？?绩优FOF中权益型、固收+FOF的行业配置能力普遍较强?绩优平衡型FOF的行业配置能力相对略差，这与平衡型FOF可以依靠调整大类资产配置来增厚收益，行业配置重要性相对较低有关绩优FOF的行业配置能力资料：wind，申万宏源研究；数据区间：2019/07/01-2022/06/3010

主要内容1.行业配置能力如何？2.选股能力如何？3.交易能力如何？11

2.1三类FOF的股票投资比例?直接投资股票是组合构造的选择，并非某类FOF的专属?直接投资股票与否是组合构造的方式，与基金穿透后的仓位水平没有直接联系?固收+FOF带动的直接投资股票风向，平衡型FOF直接投资股票的平均比例更高?最早开始直接投资股票的FOF是富国鑫旺稳健养老一年持有、兴全安泰平衡养老(FOF)三类FOF直接投资股票比例数据：wind,申万宏源研究；数据截至：2022/12/3112

2.2三类FOF的选股能力?固收+、权益型FOF的选股能力更胜一筹?然而，选股能力并不一直为组合贡献正收益三类FOF的选股能力贡献度数据：wind,申万宏源研究；数据截至：2022/12/3113

2.2哪些FOF的股票投资收益贡献较高？?平衡型和固收+类仓位偏低的产品的股票买卖收益贡献更高：?三类FOF均有股票投资收益贡献较高的产品，但是中低仓位产品股票投资收益的边际贡献更明显股票投资收益贡献明显的FOF产品股票投资收益贡献较高的固收+FOF基金投资收益股票投资收益简称基金经理2020H22021H12021H22022H12020H22021H12021H22022H1浦银安盛颐