(可编辑报告)床垫行业市场前景及投资研究报告：高端市场国产化加速，大众市场成长空间.pptx

证券研究报告|行业深度报告轻工制造|轻工制造床垫行业深度：高端市场加速，大众市场成长空间打开日期：2023年3月22日

引言?床垫行业需求持续高景气，睡眠领域千亿级新蓝海有待拓展，龙头企业有望凭借核心壁垒领军地位。深耕床垫赛道近二十载，慕思股份自创立以来一直致力于人体健康睡眠研究，专业从事整套健康睡眠系统的研发、生产和销售，在品牌认知、渠道建设、产品研发及产能布局等各方面具备强大护城河优势。乘睡眠经济新蓝海，凭借精准的广告投放、系统而全面的销售网络、出色的研发技术、稳定的产品质量、细致周到的售后服务以及自动化智能化产线布局，“慕思”品牌影响力不断提升，床垫销售国内排名第一，行业领军地位持续巩固。公司成长复盘、四大核心竞争力、未来增长驱动以及行业发展趋势等具体分析，欢迎参考我们2022年8月9日发布的报告《慕思股份：渠道厚积薄发，品牌运筹制胜，大睡眠龙头乘风破浪》。?本篇报告侧重于分析国内高端床垫市场市占率的演进方向，通过对比国内外品牌在渠道建设、产能布局、品牌力及价格带各方面的差异，突出国产品牌多项优势，提出国产品牌替代加速、进口品牌小众化、大众价格带竞争加剧、行业集中加快等发展趋势。同时承接上篇深度报告，本篇报告围绕慕思股份近期战略规划，进一步对公司产品、坪效、单值及渠道四大优势加以分析。通过高举高打品牌战略，深化渠道改革，聚焦坪效、单店、客单值提升，公司短期变化明显，中长期成长可期。

摘要?床垫行业：高端市场加速，大众价格带空间打开。消费升级+渗透率提升+更换频次提高，高端市场有望持续扩容。2021年国内高端床垫市场规模约300亿，其中丝涟占比4.10%，舒达6.00%，金可儿3.16%，席梦思1.42%，慕思6.50%，进口品牌所占份额不及慕思，国产品牌替代加速推进。消费升级+实用主义回归，家居高中低端融合加速，价格带收敛，更多外资高端品牌，与国内大众市场发展起来的品牌，有更多的正面对抗，中端大众市场竞争加剧，空间进一步打开，龙头企业有望依靠自身能力实现份额提升，行业集中加快。?国产品牌VS进口品牌：国产品牌多项优势明显，有望持续抢占份额。1）国产品牌产能分布更广，成本优势明显。目前慕思共有华南、华东两大生产基地，喜临门全国布局八大生产基地。凭借产能高覆盖率，国产品牌可有效降低运输成本，性价比优势凸显。2）国产品牌品牌力提升明显，品牌力迎头赶上。慕思、喜临门、顾家软床等品牌具有较强资源沉淀，通过精准营销实现品牌力飞跃。3）国产受众范围更广，消费者可选产品更丰富灵活。进口品牌定位高端，价格带相对较窄，国产品牌受众更为广泛，产品品类更为丰富。4）国产线下门店优势明显，电商收入增速遥遥领先。截至2021年，慕思、喜临门国内门店分别为4845家、3433家，门店数量远高于进口品牌。同时，2021年喜临门电商收入达10.98亿元，同比+63.26%；慕思收入8.78亿元，同比+44.96%，龙头地位持续稳固。?盈利预测与投资建议：慕思股份高端定位，中高端定价，打造精品，并且深度赋能经销商，聚焦坪效、单店、客单值提升，短期变化明显，中长期成长可期。品牌方面，公司高举高打品牌战略，定位高端，通过3D材质、太空树脂球等核心材料及技术打造差异化，凭借套系化销售助力单店坪效提升。单值方面，顺应整装趋势，公司持续深化V6大家居战略，赋能卡利亚沙发及慕思寝具，驱动客单值增加。渠道方面，深化经销商渠道改革，末位淘汰+深度赋能完善渠道建设，激发渠道活力。?风险提示：地产销售大幅波动风险；海内外消费趋势不可比风险；原材料成本大幅提升风险。

床垫行业：高端市场加速，大众价格带空间打开

行业规模：千亿级出厂规模，行业仍在稳定增长?床垫及软床行业出厂端21年行业规模约1000亿，行业仍处快速增长阶段。受益于渗透率提升、更换周期缩短，床垫行业规模仍在持续扩容中，我们预计行业规模仍将保持高个位数持续增长。图：国内床垫及软床市场规模2015104715022016201720182019202020212022软体家居内销软体家居市场规模（亿元）同比（%）125620%13548%14507%15316%16337%17447%18235%新房销售+存量翻新套数床垫1758184919321992207621842221平均每户购置床垫数（个）床垫单价20.1858%20.1858%37820%20.1959%4098%20.1959%4397%20.2060%4656%20.2060%4987%20.2060%5245%20.2161%5556%床垫渗透率床垫市场规模同比（%）314软床平均每户购置软床数（个）软床单价20.2050%20.2151%20.2151%3969%20.2252%4288%20.2252%4567%20.235