20231214-平安证券-2024年全球大类资产配置年度报告：“鲸”落“潮”起，结构布局.pdfVIP

策略配置

策

略2023年12月14日

报

2024年全球大类资产配置年度报告

告

“鲸”落“潮”起，结构布局



证券分析师平安观点：

魏伟投资咨询资格编号

S10605130600012023年全球主线：预期与现实的背离，美国经济衰退、美联储加息结束

策BOT313不断被证伪

WEIWEI170@

略周畅投资咨询资格编号回顾2023年，全球经济走势与2022年底市场预想的路径出现背离，美

年S1060522080004国经济衰退、美联储加息结束不断被证伪，甚至出现了违背“常理”的周

ZHOUCHANG115@期逆行，从2023年上半年的加息到经济降温下预期的“软着陆”达成，

度直接跃迁到了三季度GDP超预期表现。是什么支撑了23年高基准利率

报下美国经济超预期表现？我们认为主要根源在于三方面：美国财政赤字

“顺周期”扩张、韧性超一般周期的就业以及居民部门和企业部门的强劲

告

资产负债表。

2024年宏观展望：美国经济将持续放缓，风险偏上行，但仍有较强韧性

展望2024年，我们判断美国经济将实现软着陆，政策组合将由“宽财

政”+“紧货币”向“财政收敛”+“货币转松”转向，主要包括：一是

在大选年两党博弈加剧、利息支出受高利率影响被动增加等影响下，财政

难以大幅扩张，但预计不会有明显下降；二是在经济持续放缓、通胀温和

下行等情形下，美联储将开启温和降息，降息时点将多次博弈，首次降息

可能发生在明年年中，大选有可能推动降息时点提前，同时降息幅度的主

要考虑点或主要不在于通胀，而在于届时金融条件情况。

证主要的宏观主线有四条：一是躲不开的货币周期，除日本央行外，2024

券年全球央行预计将迈入降息阶段。复盘1990年以来美联储四轮加息周期

研美元资产变现，历史胜率上，末期加息至首次降息期间，美债占优，胜率

究100%，美股、黄金次之；降息周期开启后，黄金明显占优，美债、美股

报同样上行。二是全球大选年，预期转向是最大的变量之一。目前美国两党

博弈加剧下，财政或难以大幅扩张，政策组合或将由“宽财政”+“紧货

告

币”向“财政收敛”+“货币转松”转向。复盘自1980