(可编辑报告)零售行业2023年投资策略分析报告：蓄势待发，疫后复苏弹性.pptx

证券研究报告2022年12月19日行业：商贸零售增持（维持）蓄势待发，关注疫后复苏弹性——零售行业2023年年度投资策略

主要观点行业回顾：2022年前三季度社零呈现V型走势，国内消费缓慢复苏2022年受全国各地散发疫情冲击，需求低迷，依赖于线下渠道的业态普遍承压。我们认为国内与入境疫情管控政策优化后，以商超便利店为主的零售业态、依赖线下场景的黄金珠宝行业、业绩承压的百货行业均有望实现边际改善，复苏弹性较大。行业展望：关注各板块行业龙头的短期疫后复苏弹性与长期集中度提升的趋势◆黄金珠宝：短期承压，中长期来看，疫后格局持续优化，行业集中度有望继续提升；供需的结构性变化是未来驱动黄金销售的主逻辑。外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。需求结构性变化促进行业渗透率提升；供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费。◆传统零售：社区团购降温，行业竞争环境缓和。公司本身来看，供应链能力是超市行业的根基，为公司建立规模经济保驾护航，此外公司数字化赋能+线上线下联动触及更多消费者，积极探索新业态共同推动长期平稳发展。国内零售商近年来纷纷试水仓储会员新业态，供应端效率制胜，需求端体验升级，盒马供应链能力高筑壁垒，永辉超市及家家悦积极转型谋求增量与再发展。◆电商平台：政策监管常态化，未来有望迎来价值回归。政策监管常态化促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业，助力实业发展。京东聚焦零售，坚持“以实助实”，以供应链为基石，物流壁垒保障公司业绩稳健增长；阿里巴巴从探索式逐渐转向聚焦式，注重核心业务的提质增效；拼多多基本盘盈利持续改善，重投农研着眼长线发展，借供应链优势积极布局出海业务；美团战略从“Food+Platform”升级为“零售+科技”，业务重心重回零售领域；唯品会不忘初心，稳居品牌特卖折扣电商龙头。2

主要观点未来十二个月内，维持零售行业“增持”评级。◆投资主线一：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。◆投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售。◆投资主线三：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。风险提示：经济复苏不及预期；感染新冠病毒风险；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期3

目录Content一、行业回顾：2022年受全国各地疫情扰动，需求低迷二、行业展望：2023年零售行业三大投资主线三、黄金珠宝短期销售承压，疫后复苏弹性较大四、线下商超业绩亏损收窄，仓储会员新业态初显成效五、电商行业龙头聚焦主业，助力实业发展六、投资建议七、风险提示

1.1行情回顾：今年以来商贸零售板块表现优于大盘◆截至2022年12月16日，商贸零售指数下跌4.5%，跌幅小于沪深300指数15.46pct，表现优于大盘。◆30个中信一级行业中商贸零售板块表现优于大部分行业，排名第6位，其中有4个行业上涨。◆零售板块子行业中，今年以来百货、超市及便利店、综合业态分别上涨16.87%、14.70%、3.21%，其他子板块均下跌，其中黄金珠宝和电商分别下跌16.13%和23.33%。图3年初至今CS商贸零售板块位子行业涨跌幅图1年初至今CS商贸零售指数跌幅小于沪深300图2年初至今CS商贸零售板块位居第6位今年以来涨跌幅30%20%10%0%20%10%0%今年以来零售子版块涨跌幅0%-5%-4.50%-10%-20%-30%-40%-10%-20%-30%-10%-15%-20%-25%-30%-12.97%-40%煤消交房建商纺石银综农食非电有汽家钢医通机轻基建电计综国传电炭费通地筑贸织油行合林品银力色车电铁药信械工础材力算合防媒子百货超市及便利店综合业态贸易家电珠宝首饰及钟表医疗美容其他连锁电商及服务专业市场经营-19.96%者运产零服石牧饮行及金渔料金公属融用制化设机金军中信中中中中中中中中中中中中融工服输务售装化造工备及新能源中信信信信信信信信信信中信信信中中信信中信中中中中信信信信中中信信中信中中中信信-23.98%事业信信-28.56%中信中信资料：Wind，上海