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行业专家访谈纪要之

生活垃圾焚烧行业

访谈纪要如下：

1、垃圾焚烧发电的收入以上网售电收入为主（占比70-80%），垃圾处理费补贴为辅，同时可能还包括蒸汽、金属回收收入等其他类型收入。

2、针对国补退坡事项需要明确的内容包括：1）指2020年1月1日后的新增的项目；2）指可再生能源基金这部分的补贴（国补），不影响省级电网企业支付的省补。针对2020年1月1日前并网的存量项目，补贴情况相较稳定，新增项目的补贴不确定较大，国家在2020年新发文确定以收定支原则，一定程度上给予后续补贴安排一定指引。光伏、风能的补贴在退坡中，整体生物质发电占基金的份额不大，并且对民生有影响，退坡的可能性不太大。

3、2020年国家六号文确定新增项目进入名单的要求包括：1）焚烧发电项目进入当地政府发展规划；2）所在地有明确的发电补贴政策，（标杆电价0.3-0.4元/度，省补0.1元/度，国补0.15元/度），省补确定后才可以申请国补；3）所在城市实行落实垃圾分类收费制度已经执行；（60-70元补贴水平）；4）建设期落实；5）垃圾分类进入考虑要求（垃圾分类对焚烧处置有双面影响：减少了垃圾入场量，提高了垃圾的热值。6）推动热电联产，靠近工业园区、居民区（其中热蒸汽的销售受季节性影响、不稳定）国家1658号文（标杆电价市场化）确定标杆电价上浮0.1元/度下浮0.15元/度的市场标杆电价浮动机制。

4、县级通过垃圾补贴费来补贴电价下浮的可能性不大，资金实力不允许。垃圾处理费的调价机制的实际上，存量项目，一旦电价补贴取消后，向政府争取到的调价机制可能不是钱，而是后续项目的运营、其他项目等非现金部分。国补取消后新增项目的盈利能力大幅下降，市场对新增项目比较谨慎，可能大部分项目是算不过来账的，但从行业上，垃圾焚烧国内是有优势的，是简单化、资源化最好的方式。

5、已运营的项目的标杆电价及时到位，省补季度收，国补年度收，国补有拖欠（1-3年），其他部分账款到期较及时，大部分通过协商解决。垃圾处理费的收回有后置（2个季度），调低处理费比较少见，有案例因为飞灰被豁免危废（可通过水泥窑等方式处理，成本减少），双方协商调低处置费。省补是省级电网公司补贴的，垃圾处理费是省财政出（有中长期规划，和水处理的一样）。

6、新出的REITs基金可能进入焚烧项目，部分代替PPP模式为城市基建融资，对水务、固废领域的项目是利好。

7、针对垃圾焚烧设备，国内没有过高的技术壁垒，主流工艺很固定（机械炉排炉和流化床），2018年投建300多个焚烧厂，炉排炉60%多，炉排炉技术占总体占绝大多数。炉排炉技术是从美国、日本引进的。工艺很固定，但是自己生产制造炉还是有工艺壁垒的。进口炉报价会有优势。垃圾焚烧竞争越来越激烈后，有自己制造炉就能节省一大成本（工程利润、制造利润等节省了下来）。行业的前10左右的公司可以自己生产炉，在补贴退坡的环境下，大家都希望细化产业链，挤出利润。机械炉排炉是大城市用的，流化是小部分用的（更适合中国垃圾），炉排炉的整体水平都差不多（炉渣、飞灰产生量等），流化产生灰特别多。

8、炉子这个行业没有明显龙头，价格较市场化一点，价格区别不太明显，建造成本中，市场的炉排炉50万/吨；流化35万/吨，垃圾焚烧800-1000度左右的温度。

9、生活垃圾分类后，尽管入炉垃圾热值提高，但不需要对现有焚烧炉进行大的技改、更换。，只会对耐火砖、蒸汽有影响。地域对焚烧的影响不大。武汉有5座生活垃圾焚烧厂，只有1座医废处置厂。

10、生活垃圾焚烧属于发展后端，东部沿海基本饱和，市场增量主要在西北、西南、东北，人口集中的地方比较适合生活垃圾焚烧厂。西北填埋会多一点，因为土地价值不高。

11、目前，东部地区每个地级市都有一个垃圾焚烧厂，1000吨的新增垃圾焚烧厂基本没有了，市场下沉到县镇级，辐射半径上，焚烧厂有规模经济，600吨以上的垃圾产量是规模经济临界点，1000万人口-1000万吨的垃圾焚烧厂。今后新增项目，需要更严谨地判断投资收益率，更谨慎地拿项目。

12、静脉产业园目前不多，因为对资金要求很高，是一个废物的集中处理，工艺上更复杂。静脉产业园是重要的发展方向（需要水处理、焚烧处理、热电厂等多工艺资源整合能力）。

13、招投标的代理公司很重要，可能会有灰色的部分存在。拿标需要控制住代理机构。

14、BOT建设期不太可能用政府的钱。国家资本金制度，总投资的自有资金最高30%，70%贷款解决。少部分项目有财政补贴（国债等），项目投资建设以贷款为主（SPV），银行对政府的支付能力会做评估，历史上最长贷款为18年，最近是普通的长期贷款8-12年。

15、可以通过收购成熟、独立的运营公司扩展规模。但现在的优质、大体量标的不多。

16、对于平台型公司的估值方法，内部