20231213-华鑫证券-2024年宏观策略展望：镜像收敛，平淡是真.pdfVIP

证券研究报告策略深度报告

镜像收敛，平淡是真

—2024年宏观策略展望

报告日期：2023年12月13日

◼分析师：杨芹芹

◼SAC编号：S1050523040001

投资要点

海外宏观：从快紧缩到慢宽松，外部拐点已现

2023年“西慢落”：居民需求有韧性，企业有低利率债安全垫，中央政府宽财政缓冲垫，各部门对利率的敏感度不高。

2024年美国利率敏感度缓升：高利率下，美国需求缓降，降息是大势所趋，只是时间可能没有市场预期的那么早，幅度也没那么大。

根源：美国通胀矛盾从供给转为需求，压力虽有缓解，但还有“最后一公里”；且劳动市场缺口犹存，降温较为缓慢。

国内宏观：从缓筑底到渐回升，内生动能修复

2023年“东待升”：居民杠杆达峰，企业融资意愿不足，地方政府重心在化债，中央财政后置发力，各部门杠杆接力受阻，影响宽信用成效。

2024年中国信用逐步畅通：中央政府作为加杠杆主力，财政扩张和货币宽松配合。

政策：组合拳是松货币、宽财政、稳地产和促改革；通胀：温和可控，CPI和PPI触底回升。流动性：以我为主，宽松窗口进一步打开。