CFA特许金融分析师-CFA二级-EquityValuation.docxVIP

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2023-12-21 发布于陕西
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CátiaPinhoisasupervisorintheequityresearchdivisionofSui（江南博哥）teSecurities.PinhoasksFláviaSilveira,ajunioranalyst,tocompleteananalysisofAdesivoS.A.,EnviadoS.A.,andGesticularS.A.PinhodirectsSilveiratouseavaluationmetricthatwouldallowforameaningfulrankingofrelativevalueofthethreecompanies’shares.Exhibit1providesselectedfinancialinformationforthethreecompanies.SilveirareviewsunderlyingtrailingEPSforAdesivo.AdesivohasbasictrailingEPSofBRL0.84.SilveirafindsthefollowingnoteinAdesivo’sfinancialstatements:“Onapersharebasis,Adesivoincurredinthelastfourquartersi.fromalawsuit,anon-recurringgainofBRL0.04;andii.fromfactoryintegration,anon-recurringcostofBRL0.03andarecurringcostofBRL0.01inincreaseddepreciation.”SilveiranotesthatAdesivoisforecastedtopaysemiannualdividendsofBRL0.24nextyear.Silveiraestimatesfive-yearearningsgrowthratesforthethreecompanies,whicharepresentedinExhibit2.PinhoasksSilveiraaboutthepossibleuseoftheprice-to-salesratio(P/S)inassessingtherelativevalueofthethreecompanies.SilveiratellsPinho:Statement1TheP/Sisnotaffectedbyrevenuerecognitionpractices.Statement2TheP/SislesssubjecttodistortionfromexpenseaccountingthanistheP/E.

PinhoasksSilveiraaboutusingtheFedandYardenimodelstoassessthevalueoftheequitymarket.Silveirastates:Statement3TheFedmodelconcludesthatthemarketisundervaluedwhenthemarket’scurrentearningsyieldisgreaterthanthe10-yearTreasurybondyield.Statement4TheYardenimodelincludestheconsensusfive-yearearningsgrowthrateforecastforthemarketindex.

Silveiraalsoanalyzesthethreecompaniesusingtheenterprisingvalue(EV)-to-EBITDAmultiple.SilveiranotesthattheEBITDAforGesticularforthemostrecentyearisBRL560millionandgathersotherselectedinformationonGestic