商贸零售行业市场前景及投资研究报告：折扣兴起，传统商超蓄势.pdfVIP

商贸零售/行业专题报告/2023.12.17

折扣兴起，传统商超蓄势破局

证券研究报告

投资评级:看好(维持)

最近12月市场表现核心观点

❖折扣零售市场群雄逐鹿，传统商超加速布局：经测算，中性假设下，我们

商贸零售沪深300

预计2025年折扣零售业态行业规模为2.28万亿元，2022-2025年CAGR为

8%

11.0%，当前折扣业态发展势头正盛。折扣店可以分为硬折扣、软折扣和品类

0%

折扣店三种类型，本质区别由供应链结构决定，即硬折扣是通过优化供应链、

-8%

提升运营效率来降本，软折扣是依靠商品本身特点而折价出售，而品类折扣店

-16%

专注于单一品类，偏向于软硬折扣业态的结合体。当前折扣零售市场处于百家

-24%

争鸣的阶段，参与者主要有1）重庆条马、盒马奥莱、奥乐齐等硬折扣店；2）

-32%

好特卖、嗨特购等软折扣店；3）零食很忙、赵一鸣等量贩零食连锁；4）奥特

乐、折扣牛等快速发展的区域性新秀；5）更加宽泛定义下的折扣市场参与者，

主要是外资仓储式会员店，如山姆、Costco。近期家家悦、永辉超市、重庆百

货、中百集团等零售企业也纷纷布局折扣赛道。

❖性价比风起，折扣业态发展正当时：今年从奥莱的快速开店、拼多多和名

创优品的业绩高增都可以看出，平价消费的景气度高涨。我们复盘了零售业态

的演变的四个阶段，几轮低价浪潮的商业模式各有千秋，且兴起均源于不同的

时代背景。而次轮折扣业态的兴起，从需求端来看，是宏观经济周期下的消费

相关报告力产生结构性分化，大众对性价比商品需求变大，必然会有新渠道来承接。从

1.《11月社零同比+10.1%，环比10月供给端来看，一方面是产能过剩和库存堆积的催化；另一方面是渠道为王的时

提升》2023-12-16代已经过去，供应链模式和渠道盈利模式都亟待重构。

2.《看好跨境电商长期β及国内折扣高

景气赛道》2023-12-12❖掘金硬折扣赛道，供应链效率是胜负手：硬折扣的本质在于通过极致选品、

3.《美国黑五线上超预期，看好跨境电压缩供应环节，在终端实现更高周转，通过提升规模来降低成本，是高效模式

商长期β》2023-12-05对低效模式的挤压，趋势是不可逆的。而对于想要顺应趋势的企业来讲，硬折

扣需要具备以下几点能力：1）供应链能力是基础，近期多家传统商超开始布

局折扣业态，和其供应链能力有着密不可分的关系；2）仓储物流能力是保障，

零售企业本身利润率并不高，折扣业态更需要降低