周大生-市场前景及投资研究报告：变革差异化品牌，景气周期.pdf

公司研究2023.12.12

周大生（002867）公司深度报告

持续变革差异化品牌产品，景气周期下快速扩张

方正证券研究所证券研究报告

周大生公司创业20余年，以差异化的品牌定位以及不断变革适应的能力

快速发展。周大生成立于1999年，主营销售素金和镶嵌首饰产品，是国

内最具规模的珠宝品牌运营商之一，整体定位中高端珠宝品牌。公司在业

内首创了“情景风格珠宝”系列，为消费者带来多变情景的风格珠宝首

饰，公司在IP合作方面持续发力，例如与卡通IP跨界联名宝可梦、免斯

基系列，与国家级文化IP《国家宝藏》联名系列。公司持续变革，随着近

推荐(维持)年黄金产品的火热，公司在产品重心上逐渐转向黄金为主，并且在21年

公司信息推出了“省代”模式进行加盟店扩张。2022年，公司营收111亿元，截至

2023Q3,周大生共有终端门店数量4831家，其中加盟门店4521家，自营

行业钟表珠宝

门店310家。

最新收盘价(人民币/元)15.38

黄金珠宝行业已进入成熟期，新工艺新产品不断涌现。从历史上看，黄金

总市值(亿)(元)168.55

珠宝行业经历了从政府严格管控到21世纪后全面放开的进程，随着居民

52周最高/最低价(元)18.21/13.70整体消费水平的提升，中国居民黄金消费需求量不断提升，自2014年之

后到达一个平稳期，单季度消费需求整体在200吨-300吨区间范围波动。

历史表现从行业规模上看，我国2022年黄金珠宝行业规模7190亿元，5年CAGR为

5.52%。在行业总量增长不大的背景下，黄金的工艺产生了较多革新并且

36%

持续渗透，例如5G、3D、5D硬金工艺，以及古法金工艺，这些工艺可以

26%

利用原本同质化的金元素制作出更精密的产品，受到了消费者的欢迎。

16%

6%公司在产品端持续创新，引领市场潮流的同时，逐渐发展出了自身的特色

-4%产品。2013年公司引进“LOVE100百面切工钻石”,在2015年兔斯基授

-14%权周大生推出了引爆全城热恋的《周大生2015兔斯基硬金系列》，2016

22/12/1223/3/1323/6/1223/9/11年12月，公司独创“情景风格珠宝”系列战略模式,将珠宝首饰风格和

周大生沪深300

顾客风格相匹配，更精准定位消费人群、解析情感共鸣和场景需求，同时

数据：wind方正证券研究所公司首推三大自有系列产品：“百魅吊坠系列”、“旗舰钻饰系列”和

“百姿女戒系列”。2017年，周大生与“梵高”进行IP跨界联名，同时

相关研究“LOVE100百切钻石”升级为“LOVE100星座极光”,2018年9月，公司