中国飞机租赁-市场前景及投资研究报告-国内飞机租赁龙头，净租金收益率上行.pdfVIP

证券研究报告·公司研究·飞机租赁

中国飞机租赁（1848.HK）

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国内飞机租赁龙头企业，看好净租金收益率[Table_Author]

2023年12月18日

持续上行

买入（首次）

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E

收入总额（百万港元）4,171.004,793.785,127.945,420.41

同比（%）27.2%14.9%6.9%5.7%

归母净利润（百万港[Table_PicQuote]

73.60528.28700.13871.33股价走势

元）

同比（%）-86.0%710.3%18.6%24.0%

每股收益（港元/股）0.100.710.941.17

P/B（倍）0.580.530.470.41

投资要点

◼国内飞机租赁龙头企业，飞机订单储备丰富：中飞租赁于2006年在中国香

港成立，致力于打破外资垄断，为我国民航机队引进提供本土化解决方案。

目前，公司已成长为国内飞机租赁行业的龙头企业，市占率保持在15-20%，

常年位列前三。从资产规模来看，公司拥有402架飞机（含订单簿），客户

覆盖我国三大航、美联航、LATAM等一线航司。

◼营收实现稳健增长，飞机减记高息环境拖累下利润短暂承压：1）营收端：

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市场数据

1H23公司实现营收23.3亿港元，同比+23.0%，其中经营租赁收入17.6亿

港元，同比+28.5%，增速较快主要系用于经营租赁的飞机由1H22的89架收盘价(港元)3.65

增长至1H23的113架。2）利润端：2022年公司实现年内溢利2.2亿港元，一年最低/最高价

同比-65.6%，主要系：①公司于1H22全额减记两架滞留在俄罗斯境内的飞3.30/5.16

机，对利润端造成4.39亿港元的拖累；②高息环境下，公司2022年银行及(港元)

其他借贷的平均实际利率为4.20%（2021年为2.96%）。若剔除飞机减记市净率(倍)0.58

影响，则公司2022年实现年内溢利6.5亿港元，较2021年实现正增长。流通H股市值(百

◼飞机供不应求有望带动飞机价值及租金收益率上行：1）短期来看，飞机租2,717

万港元)

赁行业受益于航司偏紧的流动性：飞机租赁可以给航司带来改善现金流、

提升机队灵活性的优势，在疫后航司流动性普遍偏紧的情况下飞机租赁的基础数据

优势将进一步放大；2）中长期来看，飞机供不应求将进一步提升飞机租赁

渗透率：供应链冲击导致空客、波音多次下调交付计划，且积压订单数约为每股净资产(港元)6.3

年均目标交付数量的10倍；空客、波音预测未来20年内机队规模增速约资本负债率(%)88.7

3.2-3.5%。同时，全球航空需求恢复动力充足，未来20年需求增速约为4.3%，总股本(百万股)744.4

其中中国