中国银河-市场前景及投资研究报告-穿越周期，经营韧性，“现代投行”.pdf

上

市

公

司

非银金融

2023年12月18日

公中国银河(601881)

司

研

究

/——穿越周期经营显韧性，“现代投行”奋楫扬帆

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫市场波动下公司业绩韧性强，ROE位于行业前列。18-21年利润cagr达53%，22年（权

益市场下行时期）利润78亿/yoy-26%，仍好于上市券商整体（不含东财）-34%；18-21

证市场数据：2023年12月15日年公司ROE持续攀升至12.3%，22年ROE8.2%，位居上市券商第5，9M23年化ROE

券

研收盘价（元）12.45回升至8.9%，位居上市券商第3。9M23公司实现营收255亿/yoy-7%；归母净利润66

究一年内最高/最低（元）14.6/8.95亿/yoy+3%；收入结构看，零售经纪+投资业务是公司主要收入，9M23经纪+投资

报市净率1.1业务贡献收入占比超7成：投资占41%、经纪占30%、净利息占24%、投行+资管占4%。

息率（分红/股价）1.81

告

流通A股市值（百万元）88316⚫核心观点：当前中国银河Alpha和Beta共振，看好公司估值的修复：

上证指数/深证成指2942.56/9385.33

注：“息率”以最近一年已公布分红计算⚫转债转股增强资本金实力，股本结构优化，流通盘扩大。公司转债基本全部转股（转债规

模78亿，转股价9.7元），增厚公司A股股本8.0亿股，资本金得到有效补充。转股前公

基础数据:2023年09月30日司A股流通股64.46亿股，其中银河金控持有51.6亿股（占比80%）；转股完成后公司A

每股净资产（元）11.43股实际流通股（剔除银河金控持有股份）20.9亿，占比29%，有望增加公司A股流动性。

资产负债率%82.17

总股本/流通A股(百万)10785/7094⚫新起点，新战略，新目标，打造“现代投行”短板补齐势在必行。2023年公司提出新一

流通B股/H股（百万）-/3691轮三年发展规划：打造“五位一体”的业务模式、构建“三化一同”的体制机制，完成从

传统偏向零售的券商，转型至更受人尊敬的“现代投行”。其中，“现代投行”的目标将分

一年内股价与大盘对比走势：步完成：到2025年，打造国内一流、国际优秀的现代投资银行；到2030年，打造受人

中国银河沪深300指数（收益率）尊敬、国内领先、国际一流的现代投资银行。近3年投行+资管贡献收入占比仅5%左右，

60%拖累公司整体业绩增速，但10月以来公司董事长、总裁陆续到位，未来投行业务战略地

40%位有望提升，业务层面有望获得更多加持。公司全资子公司银河金汇新经理具有丰富

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