M集团双重股权结构选择动因及财务绩效研究.pdf

摘要

摘要

相较于债务融资，股权融资可以在不增大财务杠杆的前提下，最大程度的吸

引资金，同时又可以在较低的财务风险下，扩大企业的知名度，提高企业的竞争力。

因此，股权融资被大多数初创企业作为首要考虑的融资方式。但是，国内普遍采用

的是“一股一权”的股权结构，当企业采用这种股权结构吸引外部资金时，会削弱

创始人对企业的控制权，甚至有可能出现丧失控制权。同时，创始人杰出的管理才

能和个人魅力对企业的长远发展至关重要。为了解决这一矛盾，双重股权结构应用

而生。香港率先在2018年4月24日在港交所发布新规，允许双重股权结构的公司上

市。M集团借此机会，成功赴港上市。

因此本文在这样的背景下选择M集团作为研究对象，重点分析M集团为何选

择双重股权结构以及选择双重股权结构之后对公司绩效的影响。首先从三种股东类

型的选择动因和多次融资后创始人所掌握的股权比例逐渐被稀释出发，从根本上分

析M集团选择此种股权结构的原因，其动因主要被概括为以下几点：（1）投资性股

东想追求低成本购入、低精力投入和高额回报；（2）经营性股东想既要引入资本又

不丧失控制权的前提下依靠自身高价值的人力资本将自身的创业理念始终贯彻；（3）

投机性股东想从股价波动中获取投资收益。其次，从财务绩效和非财务绩效两个方

面分别选取指标对M集团采取双重股权结构后的绩效进行评价，财务绩效是从偿债

能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面进行评价，非财务指标是从研发投

入、生态链战略的实施和国际化战略的实施情况分析。得出双重股权结构为M集团

财务绩效和非财务绩效带来正面影响且助力于M集团战略实施的结论。

关键词：股权结构股东异质性财务绩效合伙人制度

I

Abstract

Abstract

ComparedwithdebtFinancing,equityfinancingcanattractfundstothegreatestextent

withoutincreasingfinancialleverage,andatthesametime,itcanexpandthepopularityof

enterprisesandimprovethecompetitivenessofenterpriseswithlowerfinancialrisks.

Therefore,equityfinancingistheprimaryfinancingmethodconsideredbymoststartups.

However,thecommonlyadoptedequitystructureinChinaisoneshare,oneright.When

companiesadoptthisequitystructuretoattractexternalfunds,itwillweakenthefounders

controloverthecompanyandmayevenresultinalossofcontrol.Atthesametime,the

foundersoutstandingmanagementtalentandpersonalcharmarecrucialforthelong-term

developmentoftheenterprise.Inordertosolvethiscontradiction,adualequitystructure

hasbeenapplied.HongKongtooktheleadinreleasingnewregulationsontheHongKong

StockExchangeonApril24,2018,allowingcompanieswithdual