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多银行贷款池的分档与定价研究

通过构建最优的多银行中小企业贷款池,运用合成CDO等结构化融资方式为化解中小企业信贷资产风险、缓解中小企业融资困境提供了新思路。这类创新机制在一定程度上避免了由信息不对称导致贷款资产再出售过程中的逆向选择行为,减少了传统证券化方式的效率损失。

该创新机制将有效提高中小企业贷款资产的流动性,降低商业银行信贷资产风险集中度和监管资本成本,有利于扩大商业银行对中小企业的贷款供给,有利于缓解中小企业“贷款难、融资难”的困境。本文首先设计提出了基于多银行贷款池的中小企业贷款合成CDO交易结构。

该交易结构是多种信用衍生产品和风险管理技术的复合,在减少传统证券化模式的效率损失的基础上,为化解中小企业信贷资产的潜在风险、缓解中小企业融资困境提出了创新机制。多银行的中小企业信贷资产组合的合理分档是顺利实施以上合成CDO交易结构的重要前提条件。

本文运用证券拍卖博弈理论,首先在两类投资者的市场假设条件下,得到了投资者参与分档证券发售的混合策略均衡,以及第二类投资者参与竞拍的条件,根据投资者老练程度和资产组合质量,发行机构通过两层分档吸引两类投资者,能够最大化其期望收益;在多类投资者的一般情形下,首先得到了所有类型的投资者都参与该证券拍卖的均衡解,及其参与证券发售的条件,发行人通过多层分档,吸引尽量多的投资者参与竞拍,能够最大化其预期收益。参考资产组合的违约风险特征和相关