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2024年天然气年报

能化2024年报

冲击远去风平浪静，需求归来暗流汹涌

主要逻辑：

[table_invest]

中国方面，2024年天然气供需预计实现5%以上增长，

LNG价格将跟随海外走势并相对偏强。在供给侧修复的带

分析师：董丹丹

动下，2023年1-11月天然气表观需求量同比增长7.3%，重

邮箱地址：dongdandan@

新回到增长轨道。2024年产量和管道气进口将延续增长趋期货交易咨询从业信息：Z0017387

势，受新投产项目较少影响，LNG进口增量空间有限。需求期货从业信息：

联系方式

侧持续修复或导致2024年供需格局较2023年偏紧，供给决

定需求背景下，价格将表现为相对海外走势偏强。

欧洲方面，2024年供给增幅有限，仍需注意供给冲击风发布日期：2023年12月24日

险。需求延续恢复确定性较大，经济基本面和天气酝酿超预

期可能。供给端，挪威2024年目标产量较2023年实际产量

增长14%，但若市场表现不及预期，仍将通过超量延长的方

式削减供给。管道气进口和LNG进口增量空间较为有限。

需求端，连续两年暖冬后，24-25年冬季气温恢复正常或偏

冷可贡献5%-15%需求增量。发电需求或小幅下降，工业需

求延续2023年下半年回升趋势的确定性较大。

美国方面，未完井数量高位和钻井生产率提升持续贡献

产能弹性，压制价格上涨空间。预计2024年工业需求和居

民商业需求或有小幅回暖，LNG出口整体有一定增长空间，

但需求侧关键仍取决于夏季炎热程度能否再超预期。供强需

弱格局下HH难有做多机会。

后市展望：

1、逢低做多TTF，交易经济基本面和天气的预期差。

2、逢高做空HH，全年区间上限3美元/MMBtu左右。

风险提示：

全球经济超预期下行。

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请参阅最后一页的重要声明

[table_page]深度研究

能化年度报告

目录

一、归于平淡：全球天然气市场的20234

二、宏观：新范式继续中场休息5

2.1、大周期闲谈：外部短缺与共识解体5

2.2、小周期闲谈：美国慢滞暗胀7

三、供给：欧洲整体增量有限，美国产量弹性十足8

3.1、LNG：连续两年新投产有限，或略显紧张8

3.2、欧洲：挪威检修仍是最大不确定性11

3.3、美国：或许天空才是产量的尽头16

3.4、中国：继续稳稳的幸福18

四、需求：欧洲向上，美国向下19

4.1、欧洲：酝酿超预期可能，关注经济与天气19

4.2、美国：期待又一个炎热夏天25

4.3、中国：延续可观增长25

五、展望：环球并不同此凉热26

5.1、欧洲：供给明牌，需求预期差主导行情26

5.2、美国：产量弹性压制上行空间27