20231225-山西证券-煤炭行业年度策略报告：攻守俱佳，行业蕴含多重投资机遇.pdfVIP

煤炭年度策略报告同步大市-A(维持)

攻守俱佳，行业蕴含多重投资机遇

20231225/

年月日行业研究行业年度策略

煤炭板块近一年市场表现投资要点：

2023V2023V

年煤炭型走势，指数表现强于煤炭价格。年煤炭价格呈型走势，价

格中枢较2022年有所下降。其中动力煤表现出较强韧性，炼焦煤年中反弹力度则更为强

劲和持续。煤炭指数表现强于价格。子行业分化，动力煤和炼焦煤表现相对强势。

保供之后的“疲惫”。保供潮之后，2023年原煤增量维持低位。安监力度提升和保

供形势放缓影响供给释放。未来安监升级或增加部分产区安全管理压力。动力煤增速明

显下降，炼焦煤增量持续偏低。

资料来源：最闻需求分化不改增长趋势。当前电力需求增速强于非电需求。非电需求结构变化。地

产方面，年中政策转向，逐步改变地产悲观预期。此外，汽车、造船等行业的钢材需求

首选股票评级

在逐步替代地产行业对钢材的消费，钢材需求或将维持高位。电煤需求韧性较强。一产

和三产用电增速居前，二产主要靠非高耗能制造业拉动，未来增长可持续。火电在电力

保供中启重要作用。预计碳达峰之前电煤消费仍有较大增长空间。

进口煤存降速预期。2023年进口煤量大超预期。从政策和绝对量角度看，未来超高

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增速料难为继，或存在均值回归动力。主要供应国方面，俄国东向出口受限于运力同时

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前补库需求【山证煤炭】行业周报-

煤；印尼政府鼓励印尼本国煤企对内销售，2024年印尼煤对华出口量或小幅下降；蒙古

20231224）：2023.12.24

出口方向较为单一，未来对华出口仍有增长空间。未来印度或与中国拉开“抢煤”大战。

【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评：

供需展望及关键价格点位的实践意义：2024年动力煤供需关系有望改善，炼焦煤或

冬季煤价具备强支撑，看好高股息标的

将供不应求。从价格底部角度看，煤价低于751元/吨，长尾企业供给释放将面临挑战；

2023.12.19

疆煤外运盈亏平衡点或在600元/吨附近。

投资建议：顺周期与高股息此消彼长，行业蕴含多重投资机遇。①炼焦煤稀缺性凸

分析师：显，需求预期改善背景下具备更高赔率，建议关注【平煤股份】、【潞安环能】、【淮北矿

胡博业】、【盘江股份】、【山西焦煤】、【冀中能源】。②动力煤在销售结构变化中寻找确定性，

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