20231226-申万宏源-军信股份-301109-掌握长沙固废核心资产，看好公司持续稳健分红.pdfVIP

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市

公

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环保

2023年12月26日

公

司军信股份(301109)

研

究

/——掌握长沙固废核心资产，看好公司持续稳健分红

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

公司是一家以长沙垃圾焚烧为核心资产的综合环境服务商。公司占据了长沙市六区一县全

部生活垃圾、大部分市政污泥和平江县全部生活垃圾终端处理的市场份额。公司主要领导

证

券市场数据：2023年12月25日均为军人背景出身，董事长戴道国曾参加对越作战，带领公司形成了类军事化管理风格。

研收盘价（元）15.47

究一年内最高/最低（元）19.83/15公司在手现金充裕，现金流稳健，2022年分红率达79%。公司近4年营收CAGR达17%，

报市净率1.3归母净利润CAGR达15%。2022年，公司营业收入15.71亿元，归母净利润4.66亿元。

告息率（分红/股价）5.82近两年毛利率维持在55%左右，净利率维持在37%左右。截止23Q3，公司在手现金类资

流通A股市值（百万元）1526

产充裕（19.61亿，占净资产比重34.7%），负债率在41%左右，依托公司稳健现金流（2022

上证指数/深证成指2918.81/9256.28

年经营活动现金流净额达7.9亿元），2022年公司大幅提升分红，分红率达79%。

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

核心资产保障基本盘，同时积极研发+外拓助力公司持续发展。公司坚持高水平建设及运

基础数据:2023年09月30日维，旗下长沙垃圾焚烧项目一期及二期均获评鲁班奖及AAA焚烧厂，同时公司充分发挥

每股净资产（元）12.28长沙优势区位优势+规模优势（1万吨/天），吨上网电量达395KWh，一期厂自用电率约

资产负债率%41.09

10.5%，二期厂用电率约8.7%，稳居行业领先。依托该核心资产，公司一方面在区域外拓、

总股本/流通A股（百万）410/99

流通B股/H股（百万）-/-委托运营、并购重组等领域探索业务，目前已取得浏阳1200吨、吉尔吉斯斯坦850吨；

另一方面，公司拥中高级职称员工占比33%，2023H1公司研发费用率约6%。公司积极

一年内股价与大盘对比走势：引进消化吸收，持续研发，逐步掌握污泥、渗滤液及飞灰等先进技术，实现降本增效。

军信股份沪深300指数（收益率）收购仁和环境63%股权，助力公司进一步发展。公司2023年3月公告，拟通过发行股份

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