20231222-兴证期货-2024年PX年报：供需阶段性错配，PX价格前高后低.pdfVIP

年度报告全球商品研究·对二甲苯

供需阶段性错配，PX价格前高后低

——2024年PX年报

2023年12月22日星期五

内容提要

兴证期货.研究咨询部

能源化工研究团队2023年全年来看，PX价格呈现“M”型走势，主要跟随

成本原油价格波动为主，振幅较2022年相对减弱。尽管供

林玲

需矛盾与宏观阶段性扰动使得部分时间PX与油价走势有所

从业资格编号：F3067533

投资咨询编号：Z0014903分化，但全年走势基本趋于一致，仍维持较高相关性。截

王其强至2023年12月22日，PXCFR中国价格为1016.5美元/吨，期

从业资格编号：

货合约主力收盘价为8492元/吨。纵观全年行情，原油价格

投资咨询编号：Z0016577

吴森宇大幅走强、芳烃调油逻辑、自身供需矛盾等因素对于PX行

从业资格编号：情的影响较为明显。

俞秉甫

展望2024年，随着国内相应的经济政策稳步发力，我

从业资格编号：

们对于2024年宏观仍保持中性偏乐观预期，终端消费在此

联系人：吴森宇

基础上仍具备较为可观的增长空间，但是需要警惕海外的经

邮箱：

wusy@济波动风险，如地缘政治冲突、美联储加息的变化等。基本

面来看，成本端原油波动决定油品化工的成本中枢，我们认

为2024年原油价格走势需重点关注OPEC+产量的政策变化

及减产落地的实际情况，美国原油产量大概率会见顶，同时

在全球新增产量相对有限的背景下，油价下行空间有限，整

体对于PX价格存在一定支撑。从PX自身供需来看，2024年

处于投产空窗期，PX新增装置仅有一套裕龙石化300万吨

装置投产计划于下半年投产，但项目能否顺利投产释放仍存

在一定不确定性，整体国内PX产能仍难以匹配下游的需求，

需通过进口予以补充，新增投产的PTA装置或使得进口依存

度有一定回升，且由于投产集中在上半年，预计2024年进

口量表现会呈现出前高后低的增长趋势。需求端，PTA产能

仍处于持续扩张的格局，PTA大概率投放的新增产能约450

万吨，产能增速有所放缓至5.5%，PX阶段性缺口仍在，关

注PTA的部分产能出清情况以及低加工费下的计划外检修扰

动。聚酯方面，延续高投产、高产量的竞争格局，需求表现

值得期待。芳烃调油方面，我们预计2024年芳烃调油的影

响仍在，但预期逐步弱化。一方面美国提前备货，使得今年

芳烃调油带来的价格上涨对比2022年相对提前，但整体波

动趋于缓和；另一方面美国炼油厂多套装置逐步回归，其汽

油调和组分的进口量或有下降。随着全球能源化工品物流重

构完成，市场上的供需矛盾逐渐减缓，汽油裂解价差的高点

也逐年呈现下降趋势，调油逻辑有弱化预期。总体而言，我

们预计在调油逻辑弱化的背景下