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银河能化能源化工研发报告

能源化工—煤炭2024年报2023年12月30日

主动补库转向主动去库，价格中枢再度下移

研究员：张孟超

摘要

能化投资研究部

投资咨询资格证号：Z0017786供应方面，煤炭新增产能投产进入尾声，2024年预计新增产能不足1亿吨，不过陕

西省2亿吨明盘释放情况值得重点关注，长协占比总体稳定，市场煤量占比微增。

从业资格号：F3068848

进口方面，欧洲能源缓解，国际煤价预计窄幅波动，但随着国内煤炭价格中枢再度

下移叠加多数国家进口关税提升，预计明年进口利润窗口打开的时间周期缩短，同时今

年进口煤总量预计超过4.6亿吨，创历史新高，预计2024年进口煤增量难有空间，关注

进口煤政策是否会收紧。

需求方面，一方面，随着新能源发电机组快速投产，特别是太阳能发电高速真正，

火电发电占比逐年降低，火电耗煤量有望在未来两年达到顶峰；另一方面，随着非电行

业耗煤量的逐年提升，特别是新型煤化工行业大力发展，化工煤有望填补火电部分空缺，

同时电代油、电代气等消费的提升，对于电力的总体消费将继续增加。

但是，随着近三年增产保供等一系列政策持续发力，煤炭市场结构性的变化值得我

们长期重点关注。

重点关注宏观、进口政策

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第一部分市场行情回顾

2023年国内环渤海港口煤炭平仓市场价格重心整体下移。

图1：环渤海港口煤炭5500K平仓价走势

数据来源：Wind、银河期货

2023年国内煤价整体呈现五波走势：

一、供需双弱主导的煤价弱势震荡至高供应高库存压制煤价快速大幅下挫（1月初

至2月中旬）

1、春节临近国内动力煤市场逐渐呈现供需双弱态煤价平稳（1月份）

（1）临近年底，煤矿进入停产潮，煤炭供应季节性下滑

由于今年春节时间相对较早，因此进入1月中旬之后，煤矿开工率开始逐渐下滑，

煤炭产量季节性减少，由于月底正好处在春节期间，因此整体供应降至年内最低水平。

图2：鄂尔多斯煤矿开工率图3：榆林地区煤矿开工率

数据来源：Wind、银河期货

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（2）澳煤进口政策大幅宽松，进口增量预期强烈

1月3日，市场消息称发改委给电力企业开会，讨论澳洲煤放开的相关政策性问题，

央企电厂、央企钢厂可以点对点进口。澳煤通关量将能提升到2020年以上的水平，将

会对沿海电厂高卡煤形成有效补充，国内高卡煤结构性紧缺的局面（见2023年煤炭年

报）将会得到大幅改善。

（3）工业企业陆续停