中概股回归路径选择及经济后果研究--以蔚来和理想汽车为例.pdfVIP

ResearchontheReturnPathSelectionandEconomicConsequencesof

ChineseConceptStocks:TakingNIOandLiAutoasExamples

定稿时间：2023年3月

摘要

摘要

1992年，华晨汽车在美上市后，打开了国内企业纷纷赴美上市的旅程，

这些企业被称为中概股企业。2010年后，由于国外做空风波的影响与国内注

册制的提出，陆续有中概股企业从美股市场私有化退市回归国内资本市场。

2018年起，中概股企业面临的外部环境发生了翻天覆地的变化，一方面，美

国《外国公司问责法案》的颁布让这些企业面临退市风险。另一方面，香港联

交所陆续修订了上市政策，让一大波中概股企业可以采用第二上市或双重上

市的方法登陆港股。由此，这两种路径成为近两年中概股企业热衷的回归方

式。

本文选择了采用第二上市路径在港上市的蔚来与采用双重上市路径在港

上市的理想汽车这两个案例，通过文献分析法、案例分析法以及对比分析法

的运用，对这两条路径的特点和回归后的效果进行研究分析。首先，针对每个

案例，本文都通过结合企业自身因素与回归路径的特点，总结企业选择该条

路径的原因。其次，每个案例都从市场层面、财务指标层面与非财务指标层面

着手，分析企业回归后的经济后果影响。最后，本文通过对比这两条路径的相

关政策与两家企业回归后的经济效果表现，对这两条路径的特点进行总结归

纳，得出相应结论并给尚待回归的中概股企业回归路径选择提出建议，给监

管方提出相关建议。

本文研究发现，蔚来和理想汽车均根据企业自身角度和外部环境变化，

选择了最合适的回归方式，因此两者的回归路径并不相同。此外，理想汽车回

归后的业绩表现是明显好于蔚来的。通过这两个案例的对比，可以发现第二

上市这一路径的优势更多体现在上市这一环节，企业能以更低的门槛，更宽

松的条件上市。此外，上市后企业能享受一定豁免权。但这一路径由于企业在

港股的上市并不独立，因此不能很好地防范从美股退市的风险。双重上市这

一路径的优势在于能在很大程度上规避从美股退市后的风险，企业还能被纳

入港股通进而吸引A股投资者。此外采用这种方法回归相比第二上市有更好

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中概股回归路径选择及经济后果研究——以蔚来和理想汽车为例

的业绩表现，在宣布上市消息时，也能得到更积极的市场反应。但这一路径的

劣势在于由于企业美股和港股的股票互不流通，相对独立，若港股市场表现

不佳，其消极情绪会传递到美股从而影响美股的股价波动。因此，就目前国际

环境变化情形，对企业而言最佳的回归路径是双重上市。若企业不能满足双

重上市条件，可以采用第二上市，再转为双重上市。

蔚来和理想汽车同为新能源汽车行业的领跑者，回归却采用了截然不同

的路径。通过对这两家企业回归路径选择原因的总结和回归后经济效果的对

比分析，可以对尚待回归港股市场的中概股企业一定的参考和借鉴。

中概股、双重上市、第二上市

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Abstract

Abstract

In1992,afterBrillianceAutowentpublicintheUnitedStates,itbeganthe

journeyofdomesticcompaniesgoingpublicintheUnitedStates,andthese

enterpriseswerecalledChineseconceptstockenterprises.After2010,duetothe

impactofforeignshortingturmoilandtheproposalo