公司理财（马晓军）2折现现金流与价值评估.pdfVIP

第二部分折现现金流与价值评估

货币的时间价值是指货币经过一段时间的投资所增加的价值

不同时点的货币，其价值是不同的

来源：弥补延迟消费的贴水。（真的是这样的吗？）

时间价值的作用。解决了不同时点资金价值的换算关系，成

为各种底层金融产品估值的基础。

时间和金钱之间的联系已被现代学者视为一场思想革命

（《千年金融史》P.176）

“我们认为，金融有三个重要基础：一是价值的跨时期转移，

二是就未来结果达成的契约和权利；三是可转让性”——

《价值起源》P.4

FINANCE与FINISH有着相同的词根

利率的历史与趋势

负

利率

数据来源：Schmelzing，2020，东方证券

利率的历史与趋势

从1317年至今，全球实际利率呈阶梯状下行趋势；全球

名义利率也遵循长期下行的趋势，18世纪之前呈现线性

下降趋势，之后出现明显的周期特征。

二战结束以前的较长时期内，影响利率的两大因素是战

争和商品货币制度下的萧条，前者影响的是名义利率，

后者影响经济增速和物价水平，两者合力决定了实际利

率。战争期间，随着融资需求的上升，名义利率会上升；

反之，和平时期，名义利率会下降。

与实际利率下行逻辑一致的是资本回报率的下降。

（Schmelzing，2020）

利率的历史与趋势

近年来的负利率问题

真正开创负利率先河的是前任欧洲央行行长德拉吉在

2014年6月下调欧央行隔夜存款利率至-0.1%。

此后，2014年12月瑞士、2016年1月日本、3月匈牙利

都出台了负利率政策。

利率的历史与趋势

全球国债利率

老百姓的存款利率

老百姓的存款利率

以瑞士为例，在2019年11月份开始，他们国家的储户将钱存在

银行（有最低存款限制），不但拿不到利息了，还要缴纳0.6%

的利息给银行了。

中国的利率政策

易纲：未来几年，还能够继续保持正常货币政策的主要

经济体，将成为全球经济的亮点和市场所羡慕的地方。

负利率的影响

负利率会不会是常态？

负利率之下，全球经济如何发展？

负利率之下，个人如何投资理财？

负利率之下，资产价值如何估算？DCF中，r是负数！！

100200300400500

甲012345

-1000

甲/乙项目可行吗？

500400300200100

乙

-1000

选择甲还是乙？

如何决策？

第一节终值与现值

终值是指今天的一笔资金按复利计算得到的在将来某

一时点的价值。复利，即通常所说的“利滚利”，是

指不仅本金要计利息，利息也要计利息

n期期末终值的一般计算公式为：

n

其中，(1+i)称为终值系数，记作，FV(i,n)，可查复利

终值系数表得到

终值的简单例子

假定有一笔风险投资，入股企业时支付了1.1亿元，预计

2年后该公司能够IPO上市，上市满三年该笔投资能够解

冻退出。投资方预计该笔投资可以实现40%的年复利回

报，那么退出时这笔投资价值几何？

复利的