20240108-上海证券-今世缘-603369-稳中求进，蓄力后百亿新征程.pdfVIP

[Table_Stock]今世缘（603369）

证稳中求进，蓄力后百亿新征程

券

研

究[Table_Rating]

报买入（首次）[Table_Summary]

◼投资摘要

告

[Table_Industry]

行业:食品饮料历史悠久厚积薄发，深化改革步履不停。公司前身是江苏省淮安市涟

日期:2024年01月08日shzqdatemark水县高沟酒厂，为名酒“三沟一河”的重要代表之一。上市以来公司

经营情况表现稳健，2015-2022年间，营收及归母净利润CAGR分别为

[Table_Author]

分析师:王珠琳18.35%/20.33%，ROE持续提升至24.58%。2022年新董事长顾祥悦

Tel:021上任后深化改革，组建“四部一司”，分品牌运营，进一步提升单品牌

E-mail:wangzhulin@运行效率，同时落地新的股权激励计划，深度绑定核心员工利益，激

SAC编号:S0870523050001发组织活力。

[Table_BaseInfo]三大品牌布局全价格带，借力团购提升流通势能。产品结构方面，公

基本数据

司多年沉淀形成国缘/今世缘/高沟三大品牌，其中国缘作为核心品牌占

最新收盘价（元）45.75

比约80%，其成功把握省内升级趋势，旗下三大系列定位清晰：“K

12mthA股价格区间（元）44.93-66.35

系”300-600元夯实业绩基本盘，“V系”600元+向上引领提升品牌势

总股本（百万股）1,254.50

能，“雅系”100元+向下延伸填补大众价格带，实现中间稳两端扩容

无限售A股/总股本100.00%的发展态势。另有今世缘品牌聚焦婚喜宴市场，高沟品牌布局光瓶酒

流通市值（亿元）573.93市场，覆盖多元场景。

渠道结构方面，公司凭借长期在团购渠道培育形成的口碑优势，顺势

[Table_QuotePic]

公最近一年股票与沪深300比较而为逐步切入流通渠道，积极构筑“1+1+N”厂商一体化体系，配合

司24%今世缘沪深300控价分利等方式合理分配多方利益，不断推进渠道扁平化和经销商优

深19%化，提升组织运行效率，维持经销体系健康合理发展。

度14%

天然区位优势得天独厚，省内持续精耕潜力可期。江苏省白酒市场具

9%

备较大的市场容量，消费价格带持续升级，当前省内300-400元以上价

4%

格带呈增长态势，区域上苏北、苏中、苏南呈阶梯式升级。公司因地

-1%

01/2303/2305/2308/2310/2301/24制宜分区精耕：高地市场南京、淮安四开步入成熟期，大力布局国缘V

-7%

-12%系打造第二成长曲线；苏南消费力强但受外来名酒竞争，