20240107-国联证券-全球聚焦：全球投资者的“共识”与“分歧”.pdfVIP

证券研究报告

投2024年01月07日

资

策

略

│

全球投资者的“共识”与“分歧”作者

分析师：杨灵修

策

略执业证书编号：S0590523010002

专——全球聚焦邮箱：yanglx@

题分析师：包承超

专题内容摘要执业证书编号：S0590523100005

➢宏观经济：“硬着陆”还是“软着陆”？邮箱：baochch@

目前来看，今年全球经济放缓已是共识，但海外投行关于美国经济“放缓”分析师：张晓春

还是“衰退”的分歧仍旧存在。乐观预期者主要认为整体看多数国家通货执业证书编号：S0590513090003

膨胀将维持逐渐下降趋势，需求恢复正常，劳动力市场结构改善。悲观预邮箱：zhangxc@

期者则主要认为美国经济仍旧存在硬着陆风险，高利率环境抑制企业投融

资需求，金融环境收紧将影响消费和商业信心，工资增长的放缓以及下游

服务业需求的减弱等众多因素影响下，美国经济进入衰退的概率较大。

➢大类资产：今年“美股”和“美债”表现如何？

1）美股：目前来看，对于2024年美股走势，海外投行的观点也存在较大

的分歧。乐观预期者主要认为降息释放流动性支撑权益市场估值以及高通

胀、高利率下企业展现出来的盈利韧性较强，美股可能有进一步上涨空间。

悲观预期者主要认为2024年的宏观挑战更为复杂，担心消费趋势走弱以及

地缘政治风险干扰将影响投资者的情绪与仓位，对美国股市造成不利影响。

2）美债：目前来看，多数机构主要认为美国接近加息周期的终点，预计美

债利率下行通道较为顺畅，当下的时点适合配置债券资产，建议关注优质

债券；部分机构则认为不应对2024年的美债过于乐观，美债在2023年底

就已经实现了2024年的目标收益率，因此2024年的美债上涨将失去动力。

➢我们的观点：美国经济软着陆，政策过渡期股债表现均不会太差

展望2024年，我们预测美国经济将温和降温，一定程度能实现经济软着

陆。首先，财政扩张难以为继；其次，超额储蓄难以持续支撑消费韧性。当

前我们大概率正处于加息结束到第一次降息之间的过渡期。历史经验来看，

政策过渡期流动性改善预期对估值有支撑作用，大部分权益市场均有不错

的市场表现，其中新兴市场表现好于发达市场；而美债提前交易降息预期，

收益率将提前触顶，政策过渡期美债利率下行通道较为通畅。

风险提示：海外报告翻译可能存在理解差异，从而导致观点偏差；本文选

取部分海外资管机构观点并不代表全部外资观点，且观点可能会随形势而

变动；地缘政治冲突加剧；美联储降息节奏不及预期。

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