20240105-联储证券-2024年度宏观报告：逆周期、跨周期下的中国稳平衡发展.pdf

证券研究报告

宏观专题研究2024年01月05日

逆周期、跨周期下的中国稳平衡发展

——联储证券2024年度宏观报告

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沈夏宜分析师易碧归分析师陈国文研究助理

Email:shenxiayi@Email:yibigui@Email:chenguowen@

证书:S1320523020004证书:S1320523020003

梁雪航研究助理邹博文研究助理

Email:liangxuehang@Email:zoubowen@

投资要点：

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预计我国2024年实际GDP增速将达到5%。从需求端来看，预计2024

12月PMI数据解读：供需延续季节性回

年我国整体投资情况或将有所回升、居民消费意愿恢复有望增强、出口增

落

速或将逐步缓解。我们认为，2024年经济将延续修复势头，预计我国

2024年实际GDP增速将达到5%。2024.01.03

11月财政数据解读：收支持续改善，财

受房地产市场拖累，2023年固定资产投资整体表现偏中性。预计基建是

政继续发力

2024年投资的主要发力点（预计增速8.5%），房地产投资边际改善（预

计增速-6.5%），制造业投资仍保持韧性（预计增速6%），推动2024年固2023.12.25

定资产投资增速达到4.1%。11月金融数据点评：财政继续发力，货

币政策或将配合加码

消费规模增长潜力犹存，社零增速回归或为大势。预计2024年社零将持

2023.12.18

续增长。消费作为稳增长发展中的重要动力，是恢复经济中的稳大局者，

虽然正处于国内经济增速换挡与国外局势复杂多变的时期，但在扩内需、

促进国内大循环、建设全国统一大市场的政策推动下，消费潜力释放与结

构优化将会继续，预计2024年社零规模增速可达6.2%。

出口韧性凸显，预计2024年出口先跌后涨，全年出口增长2.0%。预计

2024年欧美降息确定性增强，并有望进入新一轮补库周期，同时进口需

求或有所回升。此外，“一带一路”进入第二个十年，我国将持续加强与

沿线国家的贸易合作，为我国出口增长提供新动能。

CPI温和上行，PPI年中转正。2024年猪价油价共振上涨，消费需求的回

暖及原材料价格的上行，CPI将呈现温和上升，增速0.8%。PPI预计回升

至正区间，反弹将较为温和，转正后上行幅度有限，同比增速0.5%。

2024年积极的财政政策会继续加力。预计2024年中央和地方财政收入持

续修复，财政支出继续保持积极，基建类支出继续发力，民生类支出仍会保

持较高增速，土地出让金收入改善带动政府性基金支出发力。

2024年货币政策将兼顾总量与结构。总量方面，①从价上看，降息仍有必

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要。一是巩固经济回升向