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申万宏源研究

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美容护理|公司研究多品牌国货美护集团，多维突破焕新增长

2024年1月10日

上美股份(02145.HK)

渠道营销敏锐的国货美护集团，科研赋能多品牌矩阵。上美股份成立于2002年，专注护肤品、母

买入婴护理及洗护用品的研产销。公司长期践行多品牌战略，主品牌韩束、一叶子和红色小象23H1约

占总营收的90%。中高端新品牌Newpage一页聚焦母婴护理赛道，有望成为公司又一增长极。2022

首次覆盖年、23H1公司主营收入约为26.75、15.87亿元，分别同比-26.07%、+25.70%；净利润为1.37、

1.01亿元，分别同增-59.54%、+60.78%，2022年业绩主因疫情等因素影响下滑，23H1因品牌焕

市场数据：2024年1月9日新升级及渠道营销赋能，经营势能不断向好。2019-23H1公司毛利率稳定在60%以上，23H1显著

35.提升至69.04%。2023年，韩束以超33.4亿元的GMV赶超一众海内外大牌，位列抖音美妆TOP1。

收盘价（港币）26.70卡位美护多维细分赛道，品牌定位清晰，不断焕新升级。韩束品牌升级重塑，Newpage一页、红

7,2色小象领跑母婴护肤，一叶子调整焕新。1）韩束：专注科学抗衰领域，持续深耕“多肽领域”，抖

恒生中国企业指数5450

音增速亮眼。韩束聚焦“蛮腰线”系列，依托独家自研成分环肽、TIACLEPRO及蓝铜肽等，突出

36.

52周最高/最低价(港币)31.15/20.05品牌抗衰产品力。2）一叶子：转型纯净护肤，打造修护修色及修护保湿系列，深研全新复配原料组

“叶抗因”。3）红色小象：国货母婴洗护知名品牌，打造标志产品如90舒安特护霜。据弗若斯特沙

H股市值（亿港币）106.27利文数据，2022年红色小象在国内母婴护理国货品牌中位列第一。丰富品牌矩阵，广域覆盖细分人

197.34群。新推品牌：Newpage一页、高肌能、安敏优、安弥儿、极方为公司新推出的5个卡位大众与

流通H股（百万股）99

中高端护肤、母婴护理及洗护赛道的品牌。

汇率（人民币/港币）1.10

1.1集团中台赋能，研发+渠道+营销齐驱并进。中日双研发供应链平台，自研+合作双轮驱动，确保稳

定、高效生产及产品品质。核心技术成员均为国际知名科学研究员，拥有约30年丰富经验。公司大

力投入研发，费用率稳定增长，23H1研发投入0.54亿元，占比收入3.4%。核心成果亮眼，研发优

股价表现：

势成分含TIRACLE双菌发酵成分、AGSE活性葡萄籽提取物、AN+青蒿提取物及突破性空间立体环

肽等，均申请专利或获得荣誉称赞。

精准把控营销与消费趋势，拓展全渠道。上美全渠道销售网络布局，线上渠道中自