20240110-银河证券-金山办公-688111-订阅青云直上，信创方兴未艾，AI与协作赋能未来.pdfVIP

[Table_Header]2024年1月10日

公司深度报告●计算机行业

[Table_Title][Table_StockCode]

订阅青云直上，信创方兴未艾，AI与金山办公(688111.SH)

协作赋能未来[Table_InvestRank]

推荐维持评级

核心观点：

分析师

[Table_Summary]

AIGC：AIGC赋能下，公司付费率与客单价有望双升。2023年4月18日，

吴砚靖

[Table_Authors]

金山办公宣布推出WPSAI，将应用于新一代在线内容协作轻文档，能力包：（8610

括：从0到1生成内容、多轮对话以修改内容、以及处理（编辑/改写/扩充）：wuyanjing@

已有文档等功能，并将陆续嵌入全线产品。11月16日，WPS面向大众开启分析师登记编码：S0130519070001

公测，预计在2024年全面落地。我们认为，AIGC对办公产品的赋能将提升

李璐昕

用户的使用意愿与付费意愿。AI功能主要在云端进行推理任务，用户往往通

：（021

过订阅付费方式进行获取，将进一步提升公司付费率。目前公司付费率依然

：liluxin_yj@

较低，相较于微软的付费率仍有较大空间。此外，随着AI功能的上线，未来分析师登记编码：S0130521040001

产品单价将进行提升，ARPU值将得到提升。此外，对比竞争对手微软来说，

金山的价格优势有望进一步放大。长期测算来看，当付费率为24%，AI渗透

[Table_Market]

率为15%时，每年收入增量为5.59亿元。单2024年测算来看，当付费率为市场数据2024-01-10

12%，AI渗透率为10%时，2024年收入增量