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债券市场专题研究报告日期：2024年01月11日

2023年信用债十大热点复盘

核心观点

分析师：杜渐

2023年，信用债市场经历了上半年的理财修复、结构性资产荒行情，下半年的“一揽子化债”行执业证书号：S1230523120005

情，走出了一波牛市行情。本报告重点梳理2023年信用债市场的热点事件，以供投资者总结复dujian@

盘。

❑热点1：“一揽子化债”正在进行中。一揽子化债是2023年下半年城投市场最为关键的热研究助理：李艳

点，本轮化债在压实地方责任的同时，也明确表态中央财政、金融机构会全力支持；已liyan03@

发行13885.14亿元的特殊再融资债，集中于贵州、天津、云南、湖南和内蒙古等偏弱区

相关报告

域。

1《探讨保险永续债的核心问

❑热点2：城投名单制管控再起，发债审核明显趋严。2023年下半年，市场对于城投名单

制管控的讨论热度愈发高涨，已有多份名单传出，名单内外主体的融资行为均会受到管题》2024.01.10

控，严监管态度明显；反映到城投债一级市场上，2023年10月-12月，城投债交易所批2《降准降息对债市影响几

文终止规模1783.54亿元，终止数量126只，比2023年前三季度均值分别大幅增长了何？》2024.01.10

278%和243%。

3《红利资产的底层逻辑》

❑热点3：债务置换驱动下，又见提前兑付潮。2023Q4，各地化债资金陆续到账，区域资

2024.01.10

金宽裕度有所提升，引发了新一轮城投债提前兑付潮，提前兑付136只，规模785.45亿

元，相比前三年季度分别提升了264.29%和643.33%。本轮提前兑付潮，有着低评级、高

成本的特征，AA-、AA-以下和AA(2)等低评级债券规模占比86.80%，票面6%以上占比

58.71%。

❑热点4：“市场化经营主体”引起关注，但无太大实质意义。2023年10月以来，全市场已

有136家有城投平台在债券募集说明书中提及公司为市场化经营主体，多来自江苏、浙

江、山东、河南、福建、四川等省份，且主体评级中枢偏低；我们认为，城投平台宣告

自身是“市场化经营”主体大概率是为了减轻中央给予的化债压力，同时为了便于发债，该

名单并无太大实质意义。

❑热点5：财政部通报8起隐债问责典型案例，城投严监管现状不变。继2022年两次通报

后，2023年11月，财政部再次通报了8起典型案例，涉及陕西、湖北、广西、河南、四

川、江西、安徽等全国7个省份，18家城投平台；本次通报案例落地于“一揽子化债”的

市场背景下，我们认为监管此举或旨在向市场传递出“仍坚决查处新增隐性债务行为”、

“防止一边化债一边新增”的信号，城投严监管现状将继续维持不变。

❑热点6：高收益债规模跌至近六年新低。截止2023年底，高收益债规模更是跌至了近六

年的最低点，6217.18亿元，仅为2022年底的20%；高收益债规模持续走低，主要由于

市场利率长期走牛、资产荒行情下高息资产缺位、一揽子化债背景下“城投信仰”再

起、民企债持续出清等原因。

❑热点7：增发万亿国债，中央加杠杆、地方去杠杆“对症下药”。2023年10月，中央增发

1万亿元国债，罕见在年中提高赤字率，说明杠杆率结构调整已经启动，未来大概率将以