20240111-光大证券-国泰集团-603977-投资价值分析报告：民爆一体化区域龙头，军工新材料助力腾飞.pdfVIP

2024年1月11日

公司研究

民爆一体化区域龙头，军工新材料助力腾飞

——国泰集团（603977.SH）投资价值分析报告

要点买入（首次）

“民爆+非民爆”产业双核驱动发展。国泰集团以民爆一体化业务为核心，2016当前价：10.54元

年上市后，公司新增军工新材料+轨交自动化及信息化两大板块的布局，一体两

翼的业务格局打开未来发展空间。公司控股股东为江西军工控股集团。2022年作者

公司营收为21.52亿元，其中民爆一体化业务占比67.72%；军工新材料业务占分析师：贺根

比快速提升，达到8.37%。由于对子公司太格时代计提商誉减值准备1.2亿元，执业证书编号：S0930518040002

2022年归母净利润同比下滑40.13%。不利因素消除，2023年前三季度公司归021

hegen@

母净利润为2.26亿元，同比增长12.41%，公司业绩有望重回上行趋势。

民爆板块：江西省唯一民爆生产集团，有望受益于浙赣粤运河等周边基建项目需联系人：汲萌

021

求。公司是江西省唯一的民爆生产企业，渠道覆盖江西省、粤东地区，有望充分jimeng@

受益于“十四五”期间江西省瑞梅铁路、长赣铁路、浙赣粤运河等基建项目落地，

其中，浙赣粤运河预计整体投资3200亿元，江西省占有60%的河段。截至23H1，联系人：黄筱茜

公司工业炸药产能为17.4万吨，工业雷管产能为4980万发。23年前三季度，021

huangxiaoqian@

公司工业炸药、电子雷管销量同比增长13.38%、195.65%。

军工新材料板块：军工血脉，多点并进。公司军工业务由多个控股子公司开展。

其中，澳科新材拥有完整的钨合金材料和新型非金属纤维材料生产线，是非金属市场数据

材料LH丝团的国内唯一供货商；三石有色、拓泓新材从事钽铌湿法冶炼加工，总股本(亿股)6.21

总市值(亿元)：65.48

钽铌氧化物及氟钽酸钾年产能预计将达到1500吨；新余国泰自主研发出无人机

一年最低/最高(元)：7.90/11.38

火箭助推器，23年已量产并批量供货；神舟智汇核心产品MAXSim是具有完全近3月换手率：123.55%

自主可控知识产权的仿真平台系统，在陆军、海军、空军、火箭军、战支部队、

武警和军工集团中广泛应用，截至23H1其累计在手订单超1.8亿元。股价相对走势

永宁科技：高氯酸钾龙头，产品量价齐升。公司控股子公司永宁科技为国内高氯29%

酸钾领域龙头，23年以来其业务实现量价齐升。一方面，受益于烟花爆竹“禁

17%

改限”趋势、环保政策从严影响，高氯酸钾价格大幅上涨；另一方面，公司加大

产品研发及市场推广力度，粗颗粒和球形高氯酸钾研发取得成功，在下游全球跨5%

国制造企业及军工科研院所方面实现收入，后续高端新品有望逐步放量。-6%

盈利预测、估值与评级：预测公司23-25年归母净利润为3.13/3.87/4.67亿元，