北方稀土-市场前景及投资研究报告-全球战略资源龙头.pdf

[Table_Page]公司深度研究|有色金属

证券研究报告

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北方稀土（600111.SH）公司评级买入

当前价格18.32元

战略资源的全球龙头合理价值24.03元

报告日期2024-01-11

[Table_Summary]

核心观点：

[Table_BaseInfo]

基本数据

持续成长的全球稀土龙头。据工信部，20-23年公司分离指标由6.38总股本/流通股本（百万股）3615.07/3615.07

万吨增至16.32万吨，三年CAGR为37%，占国内总指标的67%，占总市值/流通市值（百万元）66047.25/66047.25

全球总产量约40%。以白云鄂博稀土矿的资源支撑，随着公司10.67一年内最高/最低（元）30.80/17.70

万吨/年绿色冶炼升级改造项目投产，未来公司产量将保持持续增长。30日日均成交量/成交额（百万）20.56/385.25

关联采购保证公司业绩弹性。据公司关联采购定价公式，公司从包钢近3个月/6个月涨跌幅（%）-15.46/-26.77

股份采购稀土精矿能够保持冶炼分离稀土REO的毛利水平，公司仍能

够享受资源端收益，且利润弹性或大于氧化物价格弹性，使得公司仍可

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相对市场表现

被视为资源股。

稀土价格易涨难跌。需求：我们预计23-25年碳中和将推动稀土需求16%

6%

增速达到10%，对应的稀土REO增量约3-4万吨/年；供给：增量主

-4%

01/2303/2305/2307/2309/2311/2301/24

要看盛和资源的坦桑尼亚项目和北方稀土的分离产能提升，两者