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半导体

证券研究报告2023.12.28

半导体及元器件2024年展望：AI及周期复

苏主线共振，生产要素国产化率提升正当时

石晓彬分析员张怡康分析员成乔升分析员

SAC执证编号：S0080521030001SAC执证编号：S0080522110007SAC执证编号：S0080521060004

xiaobinshi@SFCCERef：BTO172qiaosheng.cheng@cicc

yikang.zhang@

纵轴：相对值（%）观点聚焦

136沪深300中金半导体投资建议

1242023年下半年以来，半导体行业周期反转初现曙光，设计企业受到下游补

112库影响业绩触底恢复。展望2024年，我们认为消费类终端出货量回归温

和增长、国产芯片价格上行及品类的高端化拓展有望驱动设计公司向业绩

100

新高趋近，此外AI主题有望继续成为投资人关注的重点。制造方面，我们

88预计24年芯片库存的常态化波动有望带来晶圆代工和封测企业的稼动率回

76升，晶圆厂和先进封装的资本支出或为上游生产要素需求带来重要推动。

2022-122023-032023-062023-092023-12

理由

股票股票目标P/E(x)

周期角度：3Q23起，我们看到消费电子终端需求补库已经为芯片设计企

名称评级价格2023E2024E业带来脉冲式需求，并延续至Q4。2024年，基于手机、PC等终端出货量

韦尔股份-A跑赢行业129.00122.337.1温和复苏的假设，我们认为应重点关注部分芯片价格上涨及国产产品高端

卓胜微-A跑赢行业150.0054.139.7化进程。制造板块来看，经历“doubleU”形态后，我们预计24Q2产能

恒玄科技-A跑赢行业167.4081.339.5利用率有望上行，带动半导体设备、材料相关支出回归正常增长通道。

瑞芯微-A跑赢行业68.00174.453.6创新角度：设计端来看，我们认为大模型训练及推理需求增长持续，云/端

安路科技-A跑赢行业55.00N.M.164.1侧AI算力芯片供应商有望受益。当下，云侧算力芯片国产化重要性在贸易

澜起科技-A跑赢行业70.00140.147.6摩擦升级背景下凸显，国内厂商有望通过不断的技术迭代及生态完善打破

海外企业垄断，实现收入快速增长；端侧算力芯片来看，PC、汽车等智能

华峰测控-A跑赢行业170.0065.237.5终端能力边界拓展及出货量增长同样利好SoC供应商。制造产业链来看，

中芯国际-A跑赢行业60.0067.844.5以Chiplet（类CoWoS）技术为核心的先进封装产业在AI算力芯片需求持续

中微公司-A跑赢行业173.0070.854.2增长背景下受到了封测代工企业的关注，我们预计全球龙头有望持续投入

拓荆科技-A跑赢行业278.0075.850.6资金和人力进行研发和扩产，国产代工、封测企业继续技术高端化进程。

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