斯瑞新材-市场前景及投资研究报告-铜基材料平台型龙头，多领域突破.pdf

证券研究报告

斯瑞新材(688102CH)

铜基材料平台型龙头，多领域持续突破

研究首次覆盖投资评级(首评):增持

2024年1月12日│中国内地其他军工目标价(人民币):13.76

铜基材料平台型龙头，首次覆盖给予“增持”评级

斯瑞新材是国内领先的高性能铜基新材料平台型龙头，公司致力于铜铬基合

金的研发与制造，并将技术拓展至其相关产业领域，具备产能弹性+需求泛

性+技术韧性。我们预计公司23-25年实现归母净利润1.02/1.52/2.22亿元，

对应PE分别66/44/30X。在新兴领域中，公司成长逻辑兼具下游高增速（火

箭推力室内壁材料、光模块基座材料等）、（医疗影像零组件）和

渗透率提升（铜铁合金），稀缺性凸显。我们采用分部估值法，给予目标市

值为77.04亿元，对应目标价13.76元，首次覆盖给予“增持”评级。

聚焦高端铜合金材料，持续扩展产品Pipeline

公司是国内领先的高性能铜基新材料平台型公司，主营业务包括高强高导铜

合金、中高压电接触材料、高性能金属铬粉和医疗影像零组件。公司下游可

分为传统赛道（强稳定性）和新兴赛道（高成长性），2019-2022年公司营基本数据

收CAGR19.24%，归母净利润CAGR45.88%。公司营收构成以高强高导

目标价(人民币)13.76

铜合金、中高压电接触材料为主，近年来合计占比超过80%，同时公司积收盘价(人民币截至1月11日)12.07

极布局高端应用领域，金属铬粉和医疗影像零组件营收持续增长，合计营收市值(人民币百万)6,759

占比由2018年的4.27%增长至2022年的8.82%。6个月平均日成交额(人民币百万)48.15

52周价格范围(人民币)10.48-18.78

下游应用横跨多个板块，传统赛道为盾，新兴赛道为矛BVPS(人民币)1.84

传统赛道方面，1）铜铬触头：电力开关核心部件，预计21-30年我国铜铬

股价走势图

触头市场规模46.26亿元，22-30年CAGR为11.43%；2）端环和导条：

轨交产业稳健发展，预计21-30年市场规模为571.13亿元，22-30年斯瑞新材

CAGR为10.00%。新兴赛道方面，1）医疗组件：国产化率提升蕴含发展(%)沪深300

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机会，预计21-30年我国市场规模为69.71亿元，22-30年CAGR为18.16%；

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2）高性能铬粉：受益于航发产业扩张，预计21-30年我国市场规模为

173.22亿元，22-30年CAGR为20.71%；