京新药业-市场前景及投资研究报告-创新药渐入佳境，成品药稳中有增.pdf

化学原料药京新药业（002020.SZ）买入-B(首次)

创新药渐入佳境，成品药稳中有增

2024115/

年月日公司研究深度分析

公司近一年市场表现投资要点：

公司业务稳中有增。公司是产品布局完善的药品和医用显示器生产企业，原料药、

制剂产业链完善。公司收入增长稳定，2020~2022年，公司营业收入分别增长-10.66%、

2.39%、13.31%；2023年前三季度公司收入29.26亿元，同比增长4.48%，其中受集采影

响出现销售波动的成品药企稳回升。从利润率情况来看，2020~2022年，公司扣非净利率

为13.70%、15.45%、15.95%，2023年前三季度为14.93%，从年度数据看，扣非净利率保

持稳定增长趋势。目前，公司拥有10余项在研创新药项目、50余项仿制药项目，不断推

进“创仿结合”进程。

市场数据：2024年1月12日

三大领域主要品种纳入集采，相关风险基本出清，院外销售驱动仿制药重回增长。

收盘价（元）：11.68

公司化药集中在中枢神经、心血管、消化三大领域，主要品种左乙拉西坦、舍曲林、匹伐

总股本（亿股）：8.61

他汀、瑞舒伐他汀、辛伐他汀、康复新液均已纳入集采，集采相关风险基本出清。公司拓

流通股本（亿股）：6.56

展院外终端市场已见成效，通过医药电商、品牌、商销扩展院外市场。随着销售分线制调

流通市值（亿元）：76.67

整完成，院外市场将带动主要品种持续增长。

1类新药地达西尼上市放量可期，创新管线渐入收获期。2022年公司研发费用3.67

基础数据：2023年9月30日

亿元（+10%），公司新药逐步进入收获期，地达西尼是近十余年首个上市的治疗失眠患者

每股净资产（元）：6.26

的1类新药，将改变现有用药格局，销售有望快速放量。康复新肠溶胶囊即将开展三期临

每股资本公积（元）：2.00

床，精分领域JX11502MA胶囊II期临床进展顺利，10余项在研项目有序推进中，陆续将

每股未分配利润（元）：2.84

有品种进入临床阶段，涉及到抑郁、帕金森等适应症。

资料：最闻

盈利预测、估值分析和投资建议：公司成品药集采风险基本出清，创新药逐步上市

有望带动高速增长。我们预计公司2023~2025年营业收入40.94亿、45.87亿、52.77亿元；